公司前三季度实现营业收入2.12 亿元，同比增长121%；归属于上市公司股东的净利润0.45 亿元，同比大幅增长。

    　　支撑评级的要点

    　　单季度收入创历史新高。公司第三季度收入1.49 亿元，同比增长421%，单季度净利润0.38 亿元，上年同期小幅亏损。单季度收入环比第二季度上升177%，表明上半年疫情对公司设备供应、验证等的影响在第三季度开始消退，收入加快确认节奏。

    　　存货继续攀升。三季度末公司存货3.22 亿元，环比二季度末2.88 亿元继续上升，同比去年三季度末增长104%。参考今年二季度末存货数据，发出商品占到40%-50%，发出商品金额较年初大幅增长，因此我们预计三季度发出商品大概率继续增加，公司备货充足。

    　　毛利率保持稳定，净利率显著上升。公司1-3 季度毛利率43.37%，相比2018 年46.49%、2019 年46.62%以及国际半导体设备企业毛利率，基本上保持在合理水平。前三季度公司净利率21.09%，达到历史上较高水平，我们认为主要是收入规模效应扩大，以及政府补贴的增加所致。

    　　前道涂胶显影设备订单放量增长。公司前道涂胶显影设备，已陆续获得了上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯宁波、中芯绍兴、昆明京东方、厦门士兰集科等多个前道大客户的订单。根据公司中报，前道 Barc（抗反射层）涂覆设备已在上海华力通过工艺验证并确认收入，公司发往长江存储的前道涂胶显影设备目前已结束 I-line 联机工作验证，表明公司有望打破12 英寸前道涂胶显影设备市场基本上是被TEL 独家垄断的格局，实现涂胶显影设备0 到1 的重大突破。

    　　估值

    　　参考公司三季度财务数据，我们维持公司收入预测不变，但考虑政府补贴超预期增加，我们将2020-2022 年利润预期从0.45/0.74/1.22 亿元提高至0.67/0.97/1.43 亿元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　科技战延伸到零部件进口受影响；本土晶圆厂扩产推迟等。