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    　　4 月26 日公司发布2021 年第一季度报告，一季度营收1.13 亿元，归母净利润650.42 万元，扣非归母净利润461.02 万元。26 日，公司一并发布的还有股权激励授予公告及获得政府补助公告。

    　　点评：

    　　扣非后净利润转正，回报成果显盈利。公司2021 年Q1 实现营收1.13亿元，同比增长1229.72%，环比下降3.04%；归母净利润为650.42 万元，同比增长182.65%，环比增长57.01%；扣非归母净利润为461.02万元，同比环比均大幅扭亏。2021 年Q1 非经常性政府补助约199.47万元，扣非净利润189.40 万元。扣非扭亏，体现出公司经营状况更加稳健，自身盈利能力大幅提高，逐渐走出高门槛半导体设备企业的高额研发投入，鲜有产出业绩的艰难时期，进入研发成果批量出货的业绩回报期。

    　　供不应求投入加码，利润率短期波动无碍长期走强。公司第一季度销售费用0.11 亿，同比增加69.80%；管理费用0.14 亿，同比增加53.38%；研发费用0.14 亿，同比增加207.96%；财务费用为负的172.22 万元，同比增加176.06%。说明公司面对高涨的设备需求，在大力扩张人员规模，提高自身实力，推动前道与更多新设备的研发工作。公司2021年Q1 毛利率35.89%，净利率5.74%，较去年全年毛利率42.58%和净利率14.85%有所下降。认为主要源于商品交货节奏的差异所致，单季度部分种类设备、部分客户出货台套数量的变化，会导致公司毛利率较大的波动，但认为全年仍将回归正常毛利率水平。

    　　维持“买入”评级。我们看好芯源微的作为受益于行业景气度提升和国产替代需求高涨的优质半导体设备企业，有望实现快速的成长。我们预计公司2021-2023E 年营收分别为5.87/9.10/12.31 亿元，净利润为0.71/1.08/1.34 亿元，对应EPS 为0.84/1.29/1.60 元。给予2021 年22 倍PS 估值，对应目标股价为153.68 元。

    　　风险提示：产品研发不及预期；国际形势出现较大变化；盈利预测与估值判断不及预期。