事件概述：10 月28 日，芯源微发布2022 年三季报，公司3Q22 单季度实现收入3.92 亿元，同比增长99.93%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长308.63%；实现扣非净利润0.33 亿元，同比增长104.38%。

    　　收入稳健增长。2022 年Q3 公司延续了上半年的增长趋势，单季度实现收入3.92 亿元，同比增长99.93%，环比增长22.43%。利润端，3Q22 公司毛利率40.06%，同比增长3.6 pct，环比维持稳定。

    　　值得注意的是，公司本季度收获一笔4000 万元的营业外收入，主要原因系公司在一场商业秘密维权诉讼中，收到4000 万元赔偿金。赔偿方为某半导体专用设备企业，其生产的涂胶显影设备主要用于化合物半导体、LED 等小尺寸领域，产品类型及下游客户与芯源微存在一定程度的重叠。该项收益已计入非经常性损益，该事项亦侧面体现公司研发和技术的原创性。得益于此，公司3Q22 归母净利润高达0.74 亿元，同比增长308.63%，净利率18.76%。而抛开此事件影响，公司3Q22 单季度扣非净利润亦有104.38%的同比增长，达0.33 亿元。

    　　资产负债端，公司3Q22 合同负债达到6.04 亿元，同比增长3.16 亿元，环比微降。在手订单依旧饱满，环比微降则是因为Q3 收入确认较高，在手订单有所消化。

    　　前道设备进入收获期，化学清洗产品面市在即。2021 年公司收入结构以后道封装、小尺寸设备为主，2022 年来公司前道涂胶显影设备在28nm 及以上工艺节点的多项关键技术方面取得突破，前道涂胶显影和物理清洗机多项技术达到国际先进水平。2022 年上半年，公司offline、I-line、KrF 机台均实现了批量销售，前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，其中公司I-line、KrF 涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单，前道涂胶显影设备客户覆盖中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔等多个龙头客户。而在后道封装市场，公司亦积极拓展了日月光、矽品科技等封装客户，涂胶显影和单片湿法设备已经批量应用于台积电等龙头晶圆厂，已经成为客户端的主力量产设备，未来仍将继续开拓中国台湾以及海外市场。

    　　与此同时，公司亦积极储备更高端设备和新的产品品类。公司定增募投项目上海临港厂区主要布局ArF 及以上工艺的涂胶显影机台和前道化学清洗设备。相关产品的放量有望为公司进一步打开成长空间。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为13.24/19.36/25.87 亿元，对应现价PS 分别为18/12/9 倍。考虑到非经常性损益的影响，上调2022年利润预测，预计2022-2024 年归母净利润1.84/2.66/3.69 亿元，对应现价PE分别为126/87/63 倍。继续看好公司业务成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。