预告2022 年营收同比增长57%到71%

    芯源微发布2022 年度业绩预增公告：预计2022 年度实现营收13.00 到14.20 亿元，同比增加4.71 到5.91 亿元，同比增长57%到71%；预计2022 年归母净利润1.75 到2.10 亿元，同比增加0.98 到1.33 亿元，同比增长125%到171%；预计2022 年扣非归母净利润1.20 到1.50 亿元，同比增加0.56 到0.86 亿元，同比增长88%到135%；符合我们及市场预期。

    关注要点

    2022 年，芯源微产品竞争力不断增强，新签订单规模同比大幅增长。在客户端订单有序交付及顺利验收下，公司收入规模持续增长：在保持小尺寸（LED、化合物半导体等）及集成电路后道先进封装领域产品收入稳步增长的同时，集成电路前道晶圆加工领域产品收入也实现快速放量。

    12 月18 日，芯源微召开新品发布会，正式发布ArFi涂胶显影设备暨第三代前道Track FT300 III（6 层36 腔）：该设备具有高产能、高工艺能力、高洁净度、高应用扩展性和易维护性等特点，能够覆盖ArFi涂胶显影工艺多种涂层，支持背洗正洗功能，每小时产能可达275 片（公司计划未来通过进一步增加腔数等方式提升至360 片以上）。

    芯源微前道涂胶显影设备技术实力及产品矩阵均在国内处于领先地位，具有非联机（BARC、PI）、联机（I-line、KrF、ArF、ArFi）等各种机型。

    2022 年10 月以来，受外围因素影响，国内半导体设备国产化率有进一步加速趋势。我们认为凭借在国内前道涂胶显影赛道的卡位优势，芯源微有望把握机遇，加快向客户导入全系列涂胶显影产品。

    当前，受周期下行及外围因素影响，半导体设备产业短期存在一定不确定性，但是我们认为芯源微前道业务基数小，传统业务（小尺寸等）下游（化合物半导体、Mini/Micro LED等）景气度好，其业绩确定性依然较高。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年盈利预测不变，预计公司2022/2023 年营收13.47/19.02亿元，净利润1.84/2.50 亿元；引入2024 年预测，预计公司2024 年营收26.14 亿元，净利润4.06 亿元。维持跑赢行业评级不变。采用远期P/E法估值（具体过程见正文，从2026 年折现至2023 年），考虑到板块估值中枢下移下调目标价18%至205.71 元，较当前仍有6%上行空间。

    风险

    新产品验证/研发进度低于预期、市场竞争风险、政府补助政策风险、晶圆厂商资本开支不及预期、中美贸易摩擦加剧风险。