事件 ：公司2020年2月27日发布2019年业绩快报，2019年实现总营收2.85亿元，同比增长40.2%，实现归母净利润0.86亿元，同比增长34.4%，实现扣非归母净利润0.78亿元，同比增长27.0%。

    1、业绩保持快速增长，4K超高清实时转码技术实现加速推广

    根据公司公告，公司四季度单季度实现总营收1.67亿元，在全年营收占比58.5%，同比增长65.9%，环比增长312.8%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长41.0%，环比增长1687.9%，在全年归母净利润占比80.7%。公司业绩呈现四季度占比较高的特点，主要是公司客户以传统媒体、新媒体、公共安全等行业内的国有企业和政府部分为主，投资决策和审批流程具有较强的计划性，这类客户通常在每年上半年制定投资计划，需要通过预算、审批、合同签订、上线调试等流程，项目验收往往集中在下半年，尤其是第四季度。

    公司2019年业绩保持快速增长，一方面，是由于大视频行业加速发展，与视频处理相关的新应用场景需求增长，公司持续进行研发投入和新产品开发，大视频行业4K超高清实时转码技术推广加速，产品获得更多行业客户认可，在互联网视频、传统媒体及运营商等领域的销售增加；另一方面，随着公司在公共安全领域的技术经验积累，公共安全项目落地加速，来自公共安全行业的收入得到进一步增长。

    2、自主研发编转码技术且深度使用“CPU+GPU”模式，竞争实力强劲

    　　公司在视频编转码领域拥有深厚的核心技术积累，关键核心技术为编转码技术，公司自主研发编转码技术且在国内唯一深度使用“CPU+GPU”模式进行视频处理，经营模式主要为自主研发独立及嵌入式智能视频处理软件并进行销售，同时为客户提供以视频处理为核心的多功能视频云服务。公司已覆盖国内主要的IPTV 运营商、三大运营商、主流互联网视频公司、公安司法等公共安全行业用户，其中包括七大互联网电视集成播控平台牌照商、IPTV国家级及省二级播控平台、中国移动、中国电信、中国联通、苏宁体育、优酷、阿里体育、腾讯等行业优质客户。公司目前在广播电视行业已取得领先市场地位，为广播级AVS2超高清实时编码器等产品的供应商，是央视4K频道的重点协作企业，并深度参与国产AVS2视频标准的产业化进程，是国内AVS2超高清实时编码器的核心供应商，同时联合华为海思等发布了全球首颗基AVS3标准8K解码芯片。

    3、政策和需求驱动超高清成为率先落地的5G应用方向，核心编转码设备产业空间有望扩百倍

    超高清视频、云视频、VR、云游戏等是5G2C端最主要的应用场景，超高清视频和云视频在政策和需求的驱动下，又是最容易落地的应用场景。超高清视频的定义源自视频画面分辨率在4K及以上，从4K到8K是从采集、制作、传输、运营、终端等全产业链的全面提升，需同步突破高分辨率、高帧率、高色深、宽色域、高动态范围、三维声六个维度技术，这对于视频的编转码算法提出了越来越高的要求，编转码技术和标准为超高清视频产业发展的核心驱动。随着国内政策持续加码、央视和运营商等的大力投入，我国超高清视频产业链即将迎来高速发展时期，到2022年，我国超高清视频产业总体规模有望超4万亿元，其中编码设备产业规模有望从当前亿元级别扩张到百亿级别，实现高速增长。

    4、自主编转码标准与技术的发展，叠加政策持续加码，公司迎发展大机遇

    在标清和高清时代，我国主要采用国外的编转码标准，相关产业也主要掌握在国外企业手中。当前我们正处于H.265/HEVC、AVS2的超高清阶段，在MPEG2和H.264时代只有一个MPEGLA的专利池，收费标准明晰且较便宜，而H.265时代专利收费混乱，导致授权成本及风险过高，倒逼国产自主知识产权标准加速推进。目前我国自主AVS2标准已被国际超高清联盟UHDForum采纳，并成为广电总局印发的《4K超高清电视技术应用实施指南（2018版）》采用的唯一视频编码标准，我国AVS3标准的研发也在全球领先，叠加我国自主编转码芯片和技术的发展，以及国家政策助力，我国超高清视频产业及编转码行业即将迎来发展大机遇，有望带动国内相关企业发展。公司在编转码行业布局深入、技术领先，有望迎来发展大机遇。

    　　5、优质智能视频技术算法与视频云服务提供商，维持“强烈推荐-A”投资评级公司是优质的视频编转码技术算法提供商，在编转码尤其是中高端编转码、实时转码等产品上具备较强的竞争优势，我们看好公司在超高清产业大发展下的机会。预计2019-2021年净利润分别约为0.86亿元、1.19亿元和1.71亿元，对应PE分别为106.5X、76.9X和53.6X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：超高清行业发展不及预期、市场竞争加剧。