超高清产业步入高速建设期，编转码作为产业链核心设备之一，5G 时代市场空间有望达30-80 亿元，2020 年有望开始加速放量。公司为编转码领域龙头，经验/算法/研发优势显著，将迎来新成长机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　大视频赛道二十年资深玩家，编转码领域龙头，积极拓展下游客户。公司定位于大视频领域，提供智能视频解决方案与视频云服务。公司技术团队在视频编转码领域拥有超过二十年的核心技术积累，公司客户包含中央电视台、国内半数以上省级电视台（不含港澳台）和国内80%以上的IPTV 运营商（不含港澳台）以及三大运营商、苏宁体育、优酷等优质客户。

    　　央视为首驱动超高清视频建设，5G 时代编解码短期市场将达30-80 亿元，8K和国产化打开空间。中央广播电视总台率先印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》，明确到2020 年之前，我国的4K 超高清视频用户将超过1 亿，实现全年超高清节目制作能力超过1 万小时。编解码设备为超高清视频的核心设备之一，我们预测仅由央视4K 超高清带来的市场空间就将达到30-80 亿元（预计2020 年4.5-12 亿，2021 年6.75-18 亿，2022 年18.75-50亿），各省4K 频道建设将带来额外增量。国产化替代加速和8K 将推动超高清视频未来市场空间。

    　　超七成研发团队成员具备五年以上经验，研发投入及毛利率领先行业同比公司。视频相关产品的研究开发和技术的突破创新依赖经验丰富、结构稳定的研发团队。公司研发团队具备丰富的研发经验和深厚的技术积累，在相关领域拥有30项已授权的发明专利和103 项软件著作权。此外，公司是全球为数不多的采用CPU+GPU 架构的企业，持续加码研发，三年累计研发费用率高于同行，建立了技术优势和壁垒，综合毛利率和智能视频解决方案毛利率均显著高于同行。

    　　风险因素：超高清视频政策落地不及预期、编转码国产化替代不及预期。

    　　投资建议：公司为编转码领域龙头，产品优势显著，随5G 时代央视4K 频道引领超高清产业加速发展，公司料将迎来巨大成长机遇。预计公司2020-2022 年分别实现净利润1.23/1.86/2.54 亿元，基于可比公司估值与公司行业领军地位给予目标市值90 亿元，对应目标价112.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。