事件：2020 年10 月27 日晚，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入约1.55 亿元，同比增长30.45%，实现归母净利润0.20 亿元，同比增长22.96%，实现扣非后归母净利润0.04 亿元，同比下滑71.35%。业绩符合预期，扣非利润端承压，主要受今年疫情下超高清赛道推进不及预期压制。

    　　收入提速明显，毛利率持续承压，持续控制费用，等待超高清产业加速拐点。

    　　公司第三季度收入增速达到49.61%，但毛利率受到低毛利产品（服务）占比提升影响，同比下滑接近22 个pct 至37.85%，由于今年疫情对超高清赛道产生了明显的压制（如奥运延期举办等），公司高毛利产品的出货受到阶段性负面冲击。公司一方面努力拓展公安等行业客户，一方面持续控制费用，销售费用率下滑2.44 个pct 至9.24%，管理费用率基本持平，研发支出比例依旧高达23.59%。我们认为，未来随着疫情的逐步缓和，奥运的如期举办、以央视为代表的电视台对超高清视频的推广和投入力度的加大，公司依托目前稳固的技术护城河、伴随着国产替代政策的推进、叠加公司在赛道优质客户的卡位优势，业绩有可能出现明显的向上拐点。

    　　维持“买入”评级。我们预计2020-2022 年公司实现收入3.64 亿元、4.44亿元、6.41 亿元，对应归母净利润分别为0.87 亿元、1.36 亿元、1.83 亿元，对应PE 约为77.8/49.8/36.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术风险；产业投资和政策实施进度低于预期风险；应收账款坏账风险加剧风险；收入季节性风险