公司预测2021 年收入同比增长23.4%，净利润同比下滑35.2%当虹科技公告2021 年业绩快报：2021 年公司预计全年收入4.52 亿元，同比增长23.4%；归母净利润6,668 万元，同比下滑35.2%；扣非归母净利润5,609 万元，同比下滑29.5%。单季度来看：4Q21 公司收入2.60 亿元，同比增长22.8%；归母净利润5,345 万元，同比下滑35.2%。由于公司部分大订单落地进度慢于预期，致使收入低于我们预期；同时，公司研发与渠道拓展带来的销售投入持续加大，因此利润表现低于我们预期。

    关注要点

    传统广电项目确收延后，叠加投入加大致使业绩承压。2021 年，由于广电传媒业务部分订单落地慢于预期，致使公司收入端表现不及预期，并连带利润端承压。2021 年公司加大研发投入、加强市场拓展，因此费用上涨致净利润表现同比下滑。业务进展方面，公共安全业务表现亮眼，公司在5G边缘计算及AI智能分析方向的投入有所收效，边缘计算项目初步落地、传统安防业务取得快速增长。我们预计2021 年公共安全业务收入或翻倍增长。广电传媒业务线稳定进展，公司在传统电视台需求持续收缩的行业态势之下，仍在央视等优质平台取得业务突破，收入结构持续优化。2022 年，根据官方公告，公司支持央视总台“8K超高清电视IP集成分发平台”建设，保障冬奥会8K直播1；另外，公司参与制定首批“百城千屏”超高清技术标准2，我们预计相关项目落单与交付均能对2022 年业绩带来正向影响。

    行业应用多点开花，2022 业绩兑现有望。近年来，公司持续发力视频技术向垂直行业渗透，2021 年在沉浸式车载娱乐座舱、多屏同步和其他沉浸式技术方向加大投入，并在5G边缘计算产品在电信运营商、银行等行业拓展与渠道建设方面持续发力，我们预计2022 年相关业务将有兑现。全年来看，我们认为传统广电传媒业务受制于下游预算，业绩压力仍存。但是，我们预计公司年初收获的1.14 亿元出海订单将大部分在2022 年完成交付，加之冬奥会项目或于2022 年上半年落单确认，2022 年业绩有望抬升。

    估值与建议

    考虑到部分大单落地进度延后，费用投入持续扩大，我们下调2021/2022年收入预测9%/20%至4.52/6.47 亿元，下调净利润预测43%/26%至0.67/1.46 亿元；引入2023 年收入/利润分别为7.90/1.92 亿元。我们维持跑赢行业评级，基于40x 2022 年P/E，下调公司目标价35%至72 元，较当前股价有34%的上行空间。当前股价对应30x/23x 2022 年/2023 年P/E。

    风险

    边缘计算项目落地进度不及预期；海外业务不确定性。