核心观点

    　　事件：公司发布2022 年三季报快报，实现收入38,2 亿元，同比增长180.9%，实现归母净利润6.5 亿元，同比增长424.2%，实现扣非后归母净利润6.0 亿元，同比增长645.5%，业绩处于招股书披露的预测区间中位，符合市场预期。

    　　国产化需求旺盛，收入持续高速增长。2022 年，公司产品线进一步丰富，不同型号芯片取舍功耗、性能等以满足客户多样化需求。受益于政策推动以及央国企国产化需求，公司作为国产CPU 领军之一，收入保持高速增长态势。我们认为，公司6 月发布海光三号，Q3 处于产品切换期，产品换代完成后业绩有望进一步加速。

    　　美国公布出口管制新规，短期市场冲击明显。2022 年10 月7 日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布出口管制新规，面向先进制程芯片及芯片制程设备领域，拟对出口管制条例进行修改并扩大直接产品规则适用的对象范围，进一步加强对中国出口相关产品的管制措施，公司被列入此次拟定的对象清单内，造成了明显的短期冲击。而根据10 月11 日的公司公告，前述管制新规事项不会对公司短期内运营及财务状况产生较大不利影响，长期影响需要公司进一步评估。

    　　投资建议：公司作为国内极为稀缺的X86 技术架构领航员，面对全球CPU 和GPU 市场的星辰大海，正持续保持高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2022-2024 年收入为50.2 亿元、79.6 亿元和108.9 亿元，归母净利润为9.2 亿元、14.5 亿元和20.6 亿元，PE 为97 倍、62 倍、44 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，疫情扰动及宏观经济承压风险，供应链受到负面影响。