公司首次授予激励对象

    　　公司于2025 年11 月21 日召开董事会，审议通过了《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，同意确定2025 年11 月21 日为首次授予日，并同意以90.25 元/股的授予价格向符合授予条件的878 名激励对象授予1653.54 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.71%。

    　　截至2025 年6 月30 日，公司共有员工2803 人，激励对象占比超30%。本次激励授予范围广，股权价值高，回报力度大，有利于加深员工与公司的深度绑定，巩固核心人才壁垒，为公司长期发展注入持久动能。

    　　加强产业链合作交流，扩大软硬协同生态圈

    　　根据公司官方微信公众号， 公司与信安世纪共建AI 密算联合实验室，依托双方在算力和密码领域的深厚积累，将密码技术深度嵌入算力芯片底层，为AI 应用提供内生安全能力。公司同时与星环科技、海量数据签署战略合作协议，推进海光与数据库等关键软件产品的深度联合适配，同时针对特定领域需求定制解决方案，该举措将推动产品在垂直行业场景的落地。

    　　国产算力快速迭代，有望受益于算力产业链深度整合公司2025 年5 月26 日公告，拟吸收合并中科曙光。11 月，中科曙光发布scaleX640 超节点，该技术有望成为突破国产算力瓶颈的关键。曙光scaleX640 节点通过算、存、网、电、冷一体化紧耦合设计，创新采用“一拖二”高密方案，结合超高密度刀片、浸没相变液冷、高压直流供电等技术，实现单机柜640 卡超高速互连；相比业界同类产品与传统方案，可实现综合算力性能倍增，同时帮助MoE 万亿参数大模型训练推理场景实现30%-40%的性能提升。

    　　算力领军企业的强强联合或将实现技术发展成果的共享，促进产业链上下游优质资源的整合，进一步推动国产算力做大做强。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司25-27 年分别实现收入142.1 亿、207.0 亿、291.5 亿，同比增速为55%、46%、41%；归属母公司股东的净利润为29.8 亿、43.4 亿、64.1 亿。对应25-27 年PE 估值分别为161、111、75 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发不及预期、下游需求不及预期、业绩增长不及预期、政策落地不及预期、产业整合不及预期等。