事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年全年实现营业收入143.77 亿元，同比增长56.92%，归母净利润25.45 亿元，同比增长31.79%。

    　　2026 年Q1 实现营收40.34 亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87 亿元，同比增长35.82%。

    　　2025 全年营收净利润持续高增，2026Q1 核心经营利润增长动能强劲。

    　　公司年业绩维持高速增长态势，主要受益于AI 算力与信创需求旺盛：

    　　1）2025 年AI 算力与信创持续兑现：受益于AI 算力爆发与数字基建升级，公司高端芯片广泛得到客户认可，同时深度生态伙伴协同，拓展应用领域，国产化市场占比进一步提升，业绩持续兑现，经营性现金流表现强劲，实现经营现金流净额20.97 亿元，同比增长114.61%，主要系营收规模增加及回款情况良好所致。

    　　2）2026 年Q1 主营业务展现强劲盈利能力与增长质量： 2026Q1 实现营收40.34 亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87 亿元， 同比增长35.82%，若扣除股份支付费用影响，归母净利润为9.23 亿元， 同比大幅增长74.86%，核心经营利润增长强劲，验证公司产品被市场广泛认可，行业高景气度延续。

    　　高研发投入保持行业领先地位，积极备货应对下游旺盛需求。公司持续加大研发投入力度，2025 年研发投入45.69 亿元，同比增长32.58%，占总营收比例31.78%，持续巩固产品领先性，由于营收增速大于研发投入增速，研发投入占营收比例有所下降。2025 年合同负债20.19 亿元，同比增长123.42%，主要为公司收到客户预定合同货款增加；2026 年Q1 期货存货增长至73.33 亿元，较去年末增加9.27 亿元，预付账款增长至34.4 亿元，较去年末增加5.55亿元，显示公司订单饱满，积极应对下游旺盛需求备货。

    　　“双芯战略”持续发力，协同构建高效国产算力生态，全面释放国产算力潜能。海光CPU 与DCU 双芯构筑差异化竞争壁垒，在AI 算力与信创行业产品认可度高，公司推出“ 双芯战略”，通过发布HSL 总线互联协议、共建AI软件栈体系两大举措，为千行百业拥抱智能化提供动。

    　　1）CPU：海光CPU 基于x86 指令集，具备良好的产品性能、兼容性与系统安全性，在国产处理器中具备广泛通用性和产业生态，广泛应用于电信、金融、互联网等行业信创，细分为海光7000/5000/3000 系列产品。同时面向xPU、IO、OS、OEM 等产业全栈，开放CPU 互联总线协议（HSL），联动产业链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态。

    　　2）DCU：海光DCU 以GPGPU 架构为基础，采用通用并行计算架构，凭借其强大计算能力、高速并行数据处理能、良好的软件生态环境兼容性广泛应用于大数据处理、人工智能、大模型训练及推理、商业计算等应用领域，目前已在20 多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地。

    　　投资建议：公司是国产高端处理器领军企业， 在CPU 和DCU 芯片技术领域处于国内领先地位，双芯战略AI 算力叠加国产替代双核驱动公司高速增长，业绩有望加速兑现。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为44.04/64.32/9　　0.56 亿元，同比增长73.05%/46.05%/40.8%，EPS 为1.89/2.77/3.9 元，当前股价对应PE 分别为134/91/65 倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。