公司发布2022 年中报：2022H1 公司实现收入2.5 亿元（+40%，以下均为同比口径）、归母净利润0.82 亿元（+76%）、扣非归母净利润0.54 亿元（+42%），其中第二季度公司实现收入1.34 亿元（+32%）、归母净利润0.51 亿元（+82%）、扣非归母净利润0.33 亿元（+46%）。

    商品化小鼠与功能药效业务实现快速增长，国际化战略持续推进。分业务类型看，2022H1 公司商品化小鼠模型销售实现收入1.6 亿元（+46.14%）、功能药效业务0.46 亿元（+99.96%）、定制繁育业务0.31亿元（+11.97%）、模型定制业务0.1 亿元（-26.13%），在上半年多地疫情反复等不利因素下仍实现了快速成长。公司目前基本完成了国内渠道建设，同时海外BD 团队不断扩充、加强海外合作，累计服务客户2000 家，上半年海外业务实现收入0.25 亿元（+98.4%），发展迅猛。

    坚持创新不断推出新品系，产能多点布局提升服务能力。公司持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“野生鼠”、“无菌鼠”、“悉生鼠”等多个研发项目，前瞻性布局下一代实验动物模型，2022H1 公司新增斑点鼠品系1000 余个、推出2 个野生鼠品系，已立项启动超过400 个品系“药筛鼠”，预计将于2023 年陆续完成研发，不断提升核心竞争力。目前公司共在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都运营四个大型生产设施，现有产能约20 万笼，同时公司持续推进北京药康生产基地及广东药康二期项目建设，预计分别于23 年Q1 与Q2 投产，设计产能分别为3 万笼、6 万笼，建成投产后对于华北市场及粤港澳大湾区的服务能力将进一步增强，国内市场占有率有望持续提升。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为1.76 亿元、2.46 亿元、3.45 亿元，维持对公司合理价值30.11 元/股的判断，给予“买入”评级。

    风险提示。新产品研发风险、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期。