事件

    　　公司发布2022 年三季报，业绩符合预期

    　　药康生物2022 年前三季度实现收入3.86 亿，同比增长38.1%，归母净利润1.28 万，同比增长50%，扣非净利润7760 万，同比增长41.07%，收入、利润均保持快速增长，符合市场预期。

    　　其中第三季度实现营业收入1.36 亿，同比增长34.2%，归母净利润4649 万，同比增长19.0%，扣非净利润2318 万，同比增长38.5%。

    　　简评

    　　重视研发投入，小鼠品系数量持续增加

    　　2022 年前三季度，公司研发投入6153 万元，同比增长61.5%；至6 月30 日，公司研发人员达到136 人，占公司总人数的12.2%。

    　　通过持续投入，公司不断推出新品系小鼠。公司持续新增斑点鼠品系1000 余个，总品系超过1.9 万个；已立项启动超过400 个品系“药筛鼠”，预计将于2023 年陆续完成研发；目前已有两个品系，750胖墩鼠和765 聪明鼠。基于药康生物动物模型发表SCI 文章总数达到1071 篇，2022H1 发表SCI 文章390 篇，影响力也在持续提升。

    　　产业链延伸，提供动物模型+临床前CRO 服务一体化服务公司持续完善功能药效平台服务能力，可提供小鼠模型+临床前CRO 一体化服务，临床前CRO 服务内容涵盖药物靶点验证、药代动力学、药理药效学、non-GLP 安全性研究等临床前新药筛选评价，人员及场地进一步扩充，服务通量逐渐增大。

    　　实施股权激励，显示增长信心

    　　公司发布2022 年股权激励草案，拟向激励对象授予202.50 万股限制性股票，占公司总股份0.49%。其中首次授予162.00 万股，包括美国子公司CEO Mark W.Moore、高层与中层管理人员、研发技术人员合计22 人。其中A 类激励对象的考核年度为2023-2027 年，以2021 年为基数，营业收入增长率分别不低于89%、155%、244%、331%、438%，或者不低于同类公司的平均值（南模生物、美迪西、百奥赛图、查尔斯河），复合增速超过35%，彰显公司对未来的成长信心。

    　　投资建议及评级

    　　药康生物是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业；小鼠模型数量及开发能力领先行业，同时积极开拓海外市场、延展能力提供新药临床前服务，伴随公司产能扩建和人员增长，公司收入、利润有望保持快速增长。我们预计2022-2024 年，公司营业收入为5.68 亿元、8.23 亿元、11.94 亿元，同比增速分别为44.3%、44.9%、45.1%；归母净利润为1.79 亿元、2.63 亿元、3.80 亿元，同比增速为43.0%、47.3%、44.3%；对应市盈率分别为70X、48X、33X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　创新药研发需求不及预期，行业受到国家基础科学研究经费投入、创新药物开发市场景气程度、基因工程技术迭代水平进步等多重因素影响，其未来发展面临一定不确定性。市场竞争激烈程度超出预期，如果未来公司不能持续开展技术创新和市场开拓，可能面临产品服务价格承压、行业地位削弱、经营业绩下降的风险。模式动物行业技术更新迭代，随着分子生物学持续发展，未来通量更大、效率更高、适用更广、成本更低的基因编辑技术可能会出现，存在技术升级更新迭代的可能。疫情影响超出预期；产能建设及人员团队扩张不及预期。