事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入3.86 亿元，同比增长38.1%，实现归母净利润1.28 亿元，同比增长50.0%；单三季度实现营业收入1.36 亿元，同比增长34.2%，实现归母净利润0.46 亿元，同比增长19.0%。

    　　下游持续高景气，研发投入持续加大。公司为国内模式动物行业龙头企业之一，得益于商品化小鼠近几年下游需求端快速增长，在功能药效业务的业务拓展，以及在海外市场的快速放量，公司2022 年前三季度业绩快速增长。2022 年前三季度，公司毛利率达73.27%，较去年相比较为稳定，净利率达33.17%，处于历史高位，我们预计主要系规模效益所致。公司持续加大研发投入，推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个研发项目，2022 年前三季度研发费用达6153 万元，超过2021 年全年研发费用，我们认为以上动物模型将打开公司长期成长天花板。

    　　股权激励绑定公司核心员工，彰显公司长期发展信心。公司发布限制性股票激励计划，这是公司上市以来首次股权激励计划，拟向激励对象授予202.50 万股限制性股票，占公司股本0.49%。本次激励计划分为A 类激励对象3 人（核心技术人员和高管，100 万股）和B 类激励对象19 人（中层管理人员和研发技术人员，102.5 万股）。业绩考核方面，（1）针对A 类激励对象，考核年度为2023-2027 共五年，以2021 年为基数，2023-2027年公司营收增长率不低于89%、155%、244%、331%、438%或不低于对标企业的平均值；（2）针对B 类激励对象，考核年度为2023-2025 共三年，以2021 年为基数，2023-2025 年公司营收增长率不低于89%、155%、244%或不低于对标企业的平均值。本次股权激励深度绑定公司高管和核心技术人员，较高的营收增长目标彰显了公司对于模式动物行业和公司自身未来长久发展的信心。

    　　盈利预测及投资建议。公司是国内模式动物行业的引领者，我们预计2022-2024 年营收分别为5.48/7.95/11.17 亿元， 归母净利润分别为1.75/2.50/3.43 亿元，对应当前PE 估值分别为72/50/36 倍，考虑到行业高增速和公司产品技术等方面的竞争优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内小鼠销售和业务拓展不及预期风险；下游行业景气度下降风险；商品化小鼠价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险