事件概述

    2022 年10 月30 日，药康生物披露2022 年三季度报告：2022 年1-9 月度实现营业收入 3.86 亿元，同比增长 38.09%，实现归母净利润 1.28亿元，同比增长 50.00%，实现扣非归母净利润7759.94 万元，同比增长41.07%。基本每股收益为0.33 元，同比增长39.26%。

    事件点评

    疫情下经营稳健，业绩快速增长

    药康生物作为模式动物龙头，业绩快速增长。2022 年前三季度实现营业收入3.86 亿元，同比增长38.09%，实现归母净利润1.28 亿元，同比增长50.00%；实现毛利率73.27%（同比-1.87pp），净利率33.17%（+2.64pp），毛利率略有下降主要是由于产品结构变化所致，部分新冠相关的品系存在季度波动。费用端相对稳定，管理费用率19.07%，销售费用率15.02%，财务费用率-3.07%。

    单季度来看，2022Q3 实现营收1.36 亿元，同比增长34.21%；归母净利润0.46 亿元，同比增长18.98%；实现毛利率69.49%，净利率34.21%。

    坚持创新模型创制，加大研发投入

    2022 年前三季度研发费用达 6153 万元，同比增长61.51%，研发费用占营业收入比达到15.93%（同比+2.31pp）。药康生物坚持前瞻性布局创新项目，持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”等研发项目。在模型创制上的持续深耕，将不断提升药康的核心竞争力，随着新产品的逐步落地，也将给公司业绩带来新催化。

    股权激励绑定核心人才，助推公司长期发展

    药康生物上市以来首次发布股权激励计划，拟向激励对象授予202.50万股限制性股票，占公司股本的0.49%。本次激励计划分为A 类激励对象3 人（核心技术人员和高管）和B 类激励对象19 人（中层管理人员和研发技术人员）。业绩考核：（1）A 类对象考核年度为 2023-2027年，年度营收分别不低于7.45/10.05/13.55/16.98/21.2 亿元，以2021 年为基数，2023-2027 年公司营收增长率不低于89%、155%、244%、331%、438%或不低于对标企业的平均值。（2）B 类对象考核年度为2023-2025年，年度营收分别不低于7.45/10.05/13.55 亿元，以2021 年为基数，2023-2025 年公司营收增长率不低于89%、155%、244%或不低于对标企业的平均值。此次股权激励绑定高管核心技术人员和较高的业绩增长目前，彰显公司发展信心。

    投资建议

    考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服 务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。我们维持盈利预测，预计公司2022~2024 年营收分别为5.77/8.32/11.71 亿元；同比增速为46.6%/44.1%/40.7%；归母净利润分别为1.75/2.50/3.48 亿元；净利润同比增速40.3%/42.4%/39.5%；对应2022~2024 年EPS 为0.43/0.61/0.85 元/股；对应PE 为71X/50X/36X。维持“买入”评级。

    风险提示

    基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险，以及市场放量不及预期风险；市场竞争加剧风险。