事件：2022 年公司实现营收5.17 亿元（+31.17%），归母净利1.65 亿元（+31.79%），扣非归母1.02 亿（+32.16%）。22 Q4 受疫情影响，单季度收入1.31 亿（+14%）；单Q4 归母净利0.37 亿元（-7.58%）。22 全年毛利率71.38%（-2.95pct），净利率31.87%（+0.15pct），销售费用率14.78%（+1.2pct），管理费用19.06%（-1.49pct），研发费用率16.05%（+2.03pct）。

    　　分业务：22 年商品化小鼠收入3.23 亿（+27.58%），毛利率76.4%（-3.91pct），占总营收62.57%；定制化模型收入0.23 亿（-5.22%），毛利率56.8%（+2.44pct），占总营收4.51%；定制繁育收入0.65 亿（+13.78%），毛利率55.9%（+0.26pct），占总营收12.49%；药效评价收入0.97 亿（+81.51%），毛利率68.4%（-6.77pct），占总营收18.79%。

    　　海内外收入：22 年累计服务海外客户200+，新拓海外客户100+，海外收入6642 万（+166.24%），占总营收12.86%（21 年海外收入占比约6%），毛利率81.45%（+6.15pct），海外收入中工业客户贡献7 成以上。22 年国内收入4.49 亿（+22.25%），毛利率69.97%（-4.63pct）。

    　　国内市场主要区域全覆盖，海外产能持续拓展。截至22 年底公司BD 团队约80 人，服务客户1900 家（+700 家）。国内南京，常州，佛山，成都四大生产基地现有产能约20 万笼，北京设计产能3 万笼，广东药康二期设计产能6 万+，上海药康23 年3 月进入装修，预计23H2 投入使用。海外方面北美为开拓重点，22 年主要对美国药康组织架构调整，加速铺自有销售渠道，北美生产基地已进入规划。

    　　盈利预测与评级：预计2023-2025 年公司实现收入7.03/9.89/14.17 亿元，同比增长36.1%/40.6%/43.3% ； 2023-2025 年公司实现归母净利2.23/3.09/4.35 亿元，同比增长35.2%/38.8%/40.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期，市场竞争加剧等