事件：2023Q1 公司实现营收1.4 亿（+20.82%），收入环比增长7.7%；归母净利0.31 亿（+2.39%），环比下滑15%；扣非归母0.22 亿（+2.35%），环比下滑9%。23Q1 利润端增速不及收入端主要源于①23Q1 业绩承压；②22Q1 年ACE2 模型高毛利；③公司北京基地预计23 年5 月份开启，已启动人员培训；④23Q1 研发投入有所提升。23Q1 毛利率69.3%（-7.4pct），净利率22.13%（-3.98pct），整体期间费用率端波动不大，销售费用率12.88%（-1.89pct），管理费用率19.02%（-0.17pct），研发费用率17.27%（+1.98pct）。

    海内外产能在建，加速海外销售渠道建设。国内南京，常州，佛山，成都四大生产基地现有产能约20 万笼，北京设计产能3 万笼，广东药康二期设计产能6 万+，上海药康23 年3 月进入装修，预计23H2 投入使用。海外方面北美为开拓重点，22 年主要对美国药康组织架构调整，加速铺自有销售渠道，北美生产基地已进入规划，此外22 年7 月与CR 签订协议授予其在北美独家代理下一代NCG 小鼠品系，在新加坡，韩国等市场主要以经销模式打开市场。

    加大研发投入，推出高质量小鼠模型助力药物开发。2023 一季度公司研发投入2423 万（+36.45%），占总营收比17.27%（+1.98%），研发端投入增幅较大，主要源于公司持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“野化鼠”、“无菌鼠”、“悉生鼠”等多个大型研发项目，材料费等费用增长，此外研发团队规模扩大，引进多位高水平研发人员，研发人员薪酬同比增幅较大。

    盈利预测与评级：预计2023-2025 年公司实现收入7.03/9.89/14.17 亿元，同比增长36.1%/40.6%/43.3% ； 2023-2025 年公司实现归母净利2.23/3.09/4.35 亿元，同比增长35.2%/38.8%/40.8%，维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售不及预期，市场竞争加剧等