事件描述

    药康生物发布2023年一季报。2023Q1，公司实现营业收入1.40亿元，同比增长20.8%；归母净利润3105万元，同比增长2.39%；扣非归母净利润2226万元，同比增长2.35%。

    事件评论

    收入端符合预期，利润端短期增速放缓。2023Q1，公司实现营业收入1.40亿元，同比增长20.8%，归母净利润3105万元，同比增长2.39%。费用方面，2023Q1，公司销售费用为1807万元，销售费用率为12.9%，较上年同期下降1.9pct；管理费用为2669万元，管理费用率为19.0%，与上年同期基本持平；研发费用为2423万元，研发费用率为17.3%，较上年同期提升2.0pct，主要原因在于公司持续推进斑点鼠、药筛鼠、野化鼠、无菌鼠、悉生鼠等多个大型研发项目。

    新品系持续推出，新产能稳步拓展。公司创始团队深耕模式生物领域二十余年，具有丰富的研发经验，加之坚持在研发方面大力投入，公司新品系持续推出。除保持肿瘤免疫领域的模型优势外，公司2022年还完成了多个非肿瘤领域模型的研发和上线，包括血糖、血脂、痛风等多个代谢疾病模型，系统性红斑狼疮、多发性硬化症、关节炎、皮炎、肠炎等多个自免疾病模型，AD、PD、HD、ALS等多个神经系统疾病模型，较好的契合了创新药领域的研发需求。此外，公司已成功构建自主知识产权的全人源抗体转基因小鼠NeoMabM品系，有望成为抗体药物研发的重要工具。

    海外积极推进，设施进入规划。海外市场方面，公司积极铺设自有销售渠道，在美国Boston和SanDiego设立办公室，从而在全球医药创新研发最活跃的区域拓展业务，并于2022年7月与CharlesRiver签署战略授权协议，授权其在北美地区独家代理公司下一代NCG小鼠品系，从而在北美地区建立公司品牌。在新加坡、韩国等地，公司也与经销商达成合作。2022年，公司累计服务海外客户超过200家，新拓展海外客户超过100家。此外，公司规划在北美投建生产设施，目前已在进行财务测算，地点选择等前期工作。

    盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年营业收入为6.88亿元、9.28亿元和12.66亿元，同比增长33.3%34.8%、36.4%，归母净利润为2.15亿元、2.90亿元、3.99亿元，同比增长30.4%、35.1%、37.6%，当前股价对应PE分别为44、32、24倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧风险：

    2、新品研发失败风险。