事件：

    　　公司近期发布2022年度报告与2023年一季度报告，2022年公司实现收入5.17 亿元（+31.17%）、归母净利润1.65 亿元（+31.79%）、扣非归母净利润1.02 亿元（+32.16%），其中2022 年Q4 公司实现收入1.3 亿元（+14.22%）、归母净利润0.37 亿元（-7.58%）、扣非归母净利润0.24 亿元（+10.09%）。2023 年Q1 公司实现收入1.40 亿元（+20.82%）、归母净利润0.31 亿元（+2.39%）、扣非归母净利润0.22 亿元（+2.35%）。

    　　点评：

    　　各业务板块协同发展，加大研发投入。分业务来看， 2022 年公司商品化小鼠模型销售收入3.23 亿元（+27.58%），占收入比重62.57%；功能药效业务收入0.97 亿元（+81.51%），占收入比重18.82%，功能药效业务将为公司贡献长期增长动能；定制繁育业务收入0.65 亿元（+13.78%），模型定制业务收入0.23 亿元（-5.22%）。

    　　深根固本，研发投入再加码。2022 年公司研发费用为0.83 亿元（+50.23%）。2022 年公司新增斑点鼠品系1700 余个；推出2 个野化鼠品系，其中750 胖墩鼠已2022 年四季度具备批量化供应能力，765 聪明鼠预计2023 年可批量供鼠；完成多个非肿瘤领域模型研发和上线；此外公司上线 200 余款“药筛鼠”品系，如 CD3EDG、FCGRs、FcRn、TNFR2、TREM2 等模型，其余300 个“药筛鼠”品系预计将于2023 年陆续完成研发并上线销售。

    　　海外持续拓展，加速品牌与渠道建设。2022 年公司海外市场实现收入6642.37 万元（+116.24%），占收入比重12.86%。2022 年公司加速海外市场自有渠道建设，在Boston 及San Diego 设立办公室，规划在北美投建生产设施，重点开拓北美市场；与Charles River 合作，授权其代理下一代NCG 小鼠，同时加快公司在北美品牌的建立；与新加坡、韩国等地经销商合作，上线全新英文、日文、韩文网站，实现在美国、日本、韩国、英国、德国等超20 个国家销售，累计服务海外客户超200 家，2022年新拓展海外客户超100 家。海外市场进入加速放量期。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025 营业收入为6.80 亿元（+31.70%）、9.00 亿元（+32.25%）、12.13 亿元（+34.85%）；对应归母净利润为2.15 亿元（+30.45%）、2.91 亿元（+35.72%）、3.92 亿元（+34.42%）；对应PE 分别为42.76/31.51/23.44 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场放量不达预期风险、技术迭代风险。