事件：

    　　药康生物于近日发布2023 年上半年度报告：2023 上半年公司实现收入3.0亿（+18.2%），归母净利润0.8 亿（-5.0%），扣非归母净利润0.5 亿（-9.0%），主要系公司持续推进“抗体人源化”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目，研发费用增长迅速；生产规模进一步扩大、人员规模增加，相应的人员薪酬提高，造成利润有所下降。分季度看，2023Q2 实现收入1.6亿（+15.9%），归母净利润0.5（-9.3%），扣非归母净利润0.3 亿元（-16.5%）。

    　　功能药效贡献继续提升，海外业务快速增长至收入占比大幅提升分业务看，公司主营业务主要分为商品化小鼠模型销售、定制繁育、模型定制和功能药效四大板块。2023 上半年商品化小鼠模型销售收入1.7 亿（+7.8%），占公司收入比重为58.3%，依然为公司第一大收入业务来源；定制繁育收入3799.5 万元（+21.7%），占公司收入比重超12.8%，相比去年同期略有提升；模型定制收入1757.1 万元（+68.1%），增长迅速，占公司收入比重超5.9%，相比去年同期增加近1.8pct；功能药效收入6294.0 万元（+35.6%），占公司收入比重约21.3%，相比去年同期增加超2.7pct。分地区看，2023 上半年公司境内收入2.53 亿（+12.2%），境外收入4288.3万元（+72.4%），境外收入占公司收入比重从去年同期的9.9%提升至2023年6 月末的14.5%，海外业务增长明显，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。

    　　公司持续高强度投入研发，“野化鼠”、“药筛鼠”等项目持续快速推进2023 上半年公司投入研发超5045.8 万元（+30.7%），持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。野化鼠方面：750 胖墩鼠和765 聪明鼠已推向市场，此外公司研发管线上已有超70 个野化鼠品系在繁育和内部验证中，包括1 号染色体品系、17 号染色体品系等。预计2024 年将完成200 个左右野化鼠品系构建，其中80-100 个品系完成初筛并推向市场。“悉生鼠计划”：项目进展顺利，已推出GMM10 菌株组合模型，截至2023H1，菌群服务平台协助客户发表文章累计影响因子近300，已完成鼠源菌种筛选、建库和商业化，并已开启志愿者招募和人源菌种筛选和建库，截至目前已获得＞100 个菌种。“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超20,000 个，2023 上半年新增品系超200 个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因。药筛鼠计划覆盖目前报道的大部分可成药靶点，已推向市场约400 个品系。

    　　投资建议与盈利预测

    　　“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目快速推进，品系资源不断丰富，叠加公司布点的推进和开拓力度的加大，看好公司业绩持续高速增长。预计公司2023-2025 年营业收入增速分别为24.7%/28.5%/29.8%；归母净利润增速分别为15.6%/29.8%/29.7%；EPS 为0.5/0.6/0.8 元/股，对应PE 为36.3/28.0/21.6。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。