营收稳健增长，利润端受新产能释放、高强度研发投入等因素影响短期承压2023 年，公司实现营业收入6.22 亿元，同比增长20.45%；归母净利润1.59 亿元，同比下降3.49%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长5.00%。2024Q1，公司实现营业收入1.57 亿元，同比增长11.96%；归母净利润2948 万元，同比下滑5.06%；扣非归母净利润2287 万元，同比增长2.74%。公司营收端稳健增长，利润端受持续高强度研发投入、新产能投产后折旧摊销增加等因素影响阶段性承压。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，持续推进非肿瘤模型以及野化鼠等新领域建设，海外业务快速发展。我们看好公司长期发展，维持2024-2025年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为2.04/2.51/3.19 亿元，EPS 为0.50/0.61/0.78 元，当前股价对应PE 为26.3/21.3/16.8倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。

    前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能陆续投产公司持续推进小鼠模型创新，截至2023 年底拥有小鼠品系22000+种，年模型创制通量6000+种。同时，公司前瞻性布局高附加值小鼠品系，2023 年分别新增斑点鼠及药筛鼠品系400/300 个；野化鼠项目快速推进，截至2023 年底推出17 个野化鼠品系。依托全人源抗体转基因模型NeoMabTM 品系，公司成立纽迈生物，已搭建抗体发现及高通量筛选技术平台，提供全人源抗体发现服务。公司海内外产能陆续投产，2023 年新增产能约8 万笼，同比增长约40%；首个海外设施落地San Diego 并于2024Q1 启用，对海外客户的响应速度与服务能力持续提升。

    国内渗透率稳步提升，国际化发展正在路上

    截至2023 年底，公司共拥有近90 人BD 团队，2023 年服务客户数量近2300 家，新增客户近800 家。海外市场方面，公司已组建超15 人BD 团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超200 家。2023 年海外市场实现收入9295万元，同比增长39.94%，海外工业客户占比超70%，国际化发展正在路上。

    风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。