投资要点：

    　　公司聚焦半导体激光芯片，收入持续高增长，多数产品毛利率维持60%以上较高水平

    　　公司聚焦于半导体激光行业，主要产品包括单管系列、巴条系列、VCSEL 系列、光通信芯片。公司成长性突出，营业收入从2018年的0.92 亿元增长至2021 年的4.29 亿元，CAGR 高达66.82%。

    　　归母净利润2020 年实现扭亏为盈，2021 年大幅增至1.15 亿元，同比增长3.4 倍。同时公司盈利能力较强，除光纤耦合模块及直接半导体激光器产品毛利率较低外，其余产品毛利率均高于50%，其中巴条系列产品毛利率高于70%。

    　　“国产替代”+“激光雷达”双引擎驱动公司高成长1）单管系列产品主要应用于以光纤激光器为代表的工业激光器泵浦，2021 年预计其中国市场规模可达2.6 亿美元。光纤激光器国产替代趋势叠加公司产品竞争力提升，促使激光芯片下游需求持续旺盛，而公司3 吋产线产能不足，2020 年市场份额仅为13.8%。随着公司顺利上市，利用募集资金扩建6 吋产线，目前新扩产能已经完成爬坡达到500 万颗/月。随着产能瓶颈的突破，公司未来市占率有望在国产替代驱动下获得快速提升。

    　　2）VCSEL 系列产品主要应用于消费电子及激光雷达，根据Yole数据，预计汽车领域VCSEL 市场规模将从2021 年的110 万美元增至2026 年的5700 万美元，CAGR 高达122%。在激光雷达领域，多结VCSEL 凭借阈值电流低、更易二维集成、成本低、尺寸小、温飘小、电光转换效率高等优势将有望取代EEL 及光纤激光器，成为激光雷达的主流激光器。目前搭载激光雷达的车型多为国产车型，且多采用国产激光雷达供应商，未来随着激光雷达市场爆发以及供应链国产化，公司将依托IDM 的优势（供应链安全、成本、迭代速率等）比其他厂商获得更高的成长。

    　　投资建议

    　　长光华芯专注于高功率半导体激光芯片的研发制造及销售，产品横向涵盖边发射和面发射，纵向从芯片延伸至器件、模块等。未来一方面公司将受益于激光芯片国产化需求旺盛以及新增产能顺利释放，边发射产品收入预计将实现高增长；另一方面随着激光雷达市场爆发，公司面发射产品收入有望迎来快速提升。我们预计，2022-2024 年，公司营收分别为6.92、12.11、18.17 亿元，同比分别增长61%、75%、50%；归母净利润分别为1.80、3.25、4.64 亿元，同比分别增长56%、80%、42%。EPS 分别为1.33、2.40、3.42 元/股，对应22-24 年PE 为106.1、58.9、41.3x。首次覆盖，给予买入评级，目标价150 元。

    　　风险提示

    　　疫情反弹超预期，市场竞争加剧，毛利率波动引起利润下滑风险。