我们预测公司22/23/24 年归母净利润分别2.01/3.05/4.07 亿元。

    　　目标价为179.8 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。我国工业激光芯片市场规模约23-25 亿元，公司作为国内激光芯片龙头企业，2021 年市场份额只有11-15%（武汉锐晶约5-6%）。随着以锐科、创鑫、飞博、大科、光惠等厂商技术水平不断提升，我国激光芯片产业进入国产替代加速期已成必然趋势，公司迎来国产替代黄金机遇期，当前正积极扩产因应巨大市场需求（2Q 单管芯片产能已达500 万颗/月）。我们给予公司80 倍PE（23 年）以反映公司单管芯片进入爆发式增长（预计22/23/24 年收入分别为4.40/6.84/9.18 亿元）及 VCSEL 迎来激光雷达需求放量元年。

    　　公司在工业激光市场潜在参与空间约30-35 亿：光纤激光器泵浦源（单管芯片）17-18 亿、固体激光器泵浦源（单管芯片）6-7亿、泵浦源模块10 亿、单管器件2-3 亿。从“激光GDP”视角观测，欧美国家80%的GDP 和激光产业相关，中国当前只有40%。2022 年6 月28 日，习近平在武汉华工激光（闵大勇先生曾任其董事长）调研时强调“科技自立自强是国家强盛之基、安全之要…不断提升我国发展独立性、自主性、安全性…”。激光作为工业与国防领域的“利器”，未来增长空间值得期待。

    　　VCSEL：25 年市场规模有望突破10 亿，公司IDM 优势有望凸显竞争能力。EEL 作为成熟的激光芯片技术，在激光雷达中降本空间有限，而 VCSEL 有望凭借多结技术持续优化激光雷达光源成本，乐观看待，亦有望成为激光雷达面光源技术路线的放量前提。当前国内众多VCSEL 参与者仍以Fabless 为主（专注设计，但生产测试封装外包），但由于VCSEL 核心仍在工艺端（15 个核心工艺制程中13 个在FAB 端），且绝大多数VCSEL 公司投片并不在大陆，当前地缘政治情境下供应链安全并不受控，我们认为公司的IDM 优势有望凸显公司在激光雷达VCSEL 领域的竞争能力。从当前激光雷达VCSEL 项目推进情况观察，我们预估22-25 年激光雷达VCSEL 芯片市场规模分别约为0.7/3.0/7.0/13 亿。

    　　光通信芯片：破局国产替代困境，有望成为下一重要增长极。

    　　光通信芯片主要基于成本较高的InP 材料体系，对功率要求不高，但考验单颗芯片稳定性。当前客户仍聚焦在战略客户H 公司，导入产品包括10G 的EML、探测器APD，未来随着公司老厂房的3 寸线产能资源逐步转向光通信，有望导入更多品类。

    　　风险提示：1）下游国产替代进度不及预期的风险； 2）激光雷达客户项目进展不及预期的风险。