事件：2023 年2 月27 日，公司发布2022 年业绩快报，公司2022 年总体实现收入3.86 亿元，同比下滑9.98%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长8.50%；实现扣非归母净利润0.085 亿元，同比下滑88.25%。

    　　四季度业绩符合预期， 23 年下游需求有望回暖。单看Q4，公司实现收入0.69 亿元，同比下滑37.7%、环比增长2.6%；实现归母净利润0.30 亿元，同比下滑20.4%、环比下滑15.3%；实现扣非归母净利润-0.25 亿元。公司四季度扣非归母净利润为-0.25 亿元，且全年扣非归母净利润较上期下降88.25%，我们认为主要原因如下：1）22 年公司新产线投入使用，凭借6 吋晶圆生产线，公司每月生产数百万颗用于光纤激光泵浦的芯片，虽然实际量产能力大大提升，但去年下游需求疲软，导致产能利用率不足，相应的费用摊销增加；2）受到疫情反复、全球经济增速放缓等宏观因素影响，激光器下游行业资本开支放缓，激光器市场需求较为疲软，导致公司营业收入同比有所下降；3）公司持续加大研发投入力度，22 年研发支出与上年同期相比增加0.28 亿元。目前下游激光设备需求部分回暖，我们预计23 年公司工业芯片业务有望迎来修复。

    　　公司作为IDM 厂商，长期看竞争优势显著。半导体激光器芯片核心在制造和工艺上，其中设计占价值量20%，生产制造占80%。公司作为IDM 厂商已建成3 吋、6 吋半导体激光芯片量产线，具备晶圆工艺、化合物半导体材料生长和芯片层面的激光光学加工三层工艺。其中关键工艺相关的设备自己设计制造，与工艺高度绑定。产线良率在过去1-2 年提高了10%，现在良率达50%，接近国际先进水平，随着规模化的生产及6 吋线的导入，良率还有进一步的提升空间。

    　　禾赛上市助力远期成长，蓝绿光显示未来可期。VCSEL 芯片初始用于光通信，在3D 传感、激光雷达、医美等领域应用方兴未艾，公司产品在相关领域已做好开发和交付准备。激光雷达领域合作厂商主要是禾赛、图达通等，其中多节激光雷达VCSEL 能做到1200~1800 瓦每平方毫米的功率密度，一颗芯片预计8~15 元。长期来看，L3 及以上自动驾驶趋势下激光雷达仍不可或缺，23 年2月9 日禾赛在美国纳斯达克挂牌上市，看好禾赛上市后对公司提供远期的业绩弹性。除此之外，公司拓展氮化镓材料体系，布局显示领域蓝绿光的相关产品。

    　　投资建议：考虑到前期下游激光行业需求下行，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为1.25/2.42/3.70 亿元，对应现价PE 为131/68/44倍，公司为激光芯片国产化龙头，且不断开拓下游应用领域，激光雷达VCSEL 芯片有望开辟新战场，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游工业芯片需求波动，客户验证不及预期。