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长光华芯(688048)机构评级研报股票分析报告

 
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长光华芯(688048):23年有望复苏增长 特殊应用进入发展快车道

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-05-06  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报:

    1)2022:收入3.9亿元,同比-10.1%;归母净利润1.2亿元,同比+3.4%;扣非归母净利润 0.2 亿元,同比-67.4%。

    2)22Q4:收入 0.7亿元,同比-38.3%;归母净利润 0.2 亿元,同比-35.8%;扣非归母净利润-0.1 亿元。

    3)23Q1:收入 0.9 亿元,同比-19.3%;归母净利润 0.01 亿元,同比-94.7%;扣非归母净利润-0.13亿元,同比-169%23Q1盈利表现承压,全年有望复苏增长。22年激光器下游行业资本开支放缓导致订单减少,加上新工厂搬迁产生费用和研发投入加大导致期间费用率上升,公司收入、利润出现下滑。23Q1下游需求已有所恢复,订单出现环比增长,但复苏力度仍然偏弱,行业竞争激烈下价格承压,加上固定资产折旧摊销影响,23Q1毛利率仅有28.9%,同比-21.3pct.后续激光器行业持续复苏,加上规模增大摊薄折旧,公司毛利率有望逐渐恢复。

    特殊应用进入发展快车道,抬升成长空间和估值中枢。高功率半导体激光芯片可应用于特殊应用领域,随着产品的持续开发和客户开拓,预计23年开始实现收入快速增长,远期特殊应用领域市场空间大,公司占主要份额。特殊应用领域的毛利率高达 70-80%,同时具备供应稀缺性,随着收入占比提升,将提升公司未来成长空间和估值中枢。

    光通信芯片潜力股,H 客户战略供应商。据公司披露,用于 PON 的 10G 1577nm 的高功率EML处于量产阶段,可批量供货;25G Baud EML激光器芯片已开始客户验证工作,且建成了一条完整的25G Baud EML激光器芯片和TO-CAN 封装的研发和生产线。公司光通信芯片与H客户战略合作,产品陆续落地并进入量产阶段,借助H客户的发展,具备高成长潜力。

    投资建议:考虑下游激光器行业缓慢复苏过程中竞争加剧带来价格压力,我们适当下调盈利预测,预计公司2023-25年归母净利润为1.7/2.8/4.2亿元(对应此前2023-24年分别为2.2/3.4亿元),对应PE估值76/46/30倍,维持“买入”评级。

    风险提示事件:激光器行业需求复苏不及预期,特殊应用发展不及预期,研报使用的信息更新不及时风险。

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