事件：8 月23 日，炬芯科技发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收2.19 亿元，同比上升3.23%；实现归母净利润0.25 亿元，同比下降31.47%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比下降35.91%。其中Q2 单季度公司实现营收1.38 亿元，同比增加9.77%，环比上升69.32%，实现归母净利润0.17 亿元，同比下降34.66%，环比上升108.45%。

    　　下游需求复苏，公司上半年营收同比增长。2023 年上半年宏观经济和消费市场逐步复苏，下游客户需求有所恢复，且公司蓝牙音频市场渗透率持续上升，智能手表芯片快速放量，上半年营收同比上升3.23%。公司上半年由于加大布局产品创新迭代，研发投入增加，上半年归母净利润同比下降31.47%。公司上半年毛利率41.29%，同比上升1.95pct，23Q2 毛利率41.45%，环比上升0.45pct，23Q2 净利率12.11%，环比上升2.27pct。

    　　产品迭代快速，多业务新品量产出货。2023 年上半年公司投入研发费用0.74亿元，同比增长26.79%，占营收比例同比增加6.27pct。公司主要产品布局包括蓝牙音频SoC 芯片、便携式音视频SoC 芯片、端侧AI 处理器芯片，广泛应用于下游无限音频、智能穿戴、智能交互等AIoT 领域。蓝牙音频SoC 芯片新品不断推出，新业务智能手表芯片快速放量，单月出货量破百万，公司第一代智能手表芯片ATS3085L/85C/85 已大规模量产， 目前新一代智能手表芯片ATS3085E/S 及ATS3089X 已发布，预计今年有新品上市；中高端蓝牙耳机芯片ATS302X 支持开放式耳机（OWS）功能，已正式大规模量产出货；新一代无线电竞耳机芯片ATS303X 支持LE Audio 和双麦ENC 降噪，也已规模出货。

    　　需求快速恢复，打入重要品牌客户。公司是TWS 和蓝牙音箱芯片设计等领域领导者，依托优秀产品性能和差异化产品组合，公司广泛拓展品牌客户并进行国产替代。公司已成为蓝牙音箱领域终端品牌主流供应商，充分实现中高端蓝牙音箱SoC 国产替代，进入SONY、哈曼、华为、小米等国内外品牌客户供应链；蓝牙耳机领域，公司客户包括传音、倍思、荣耀、JBL 等终端耳机品牌；智能手表领域，公司成功进入高增长印度市场，产品打入印度头部品牌Noise、boAt 和国内小米等多款手表机型并已大规模量产。端侧AI 处理器芯片上，公司于音频入局，持续打造低功耗端侧AI 算力，受益于生成式AI 浪潮和智能交互需求增长，与客户密切合作推动端侧应用落地。

    　　投资建议：我们预计23/24/25 年公司归母净利润分别为0.70/1.11/1.51 亿元，对应现价PE 为51/32/24 倍，公司具备产品性能优势，不断丰富产品系列，且广泛拓展客户，受益于新品放量，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求波动的风险；蓝牙耳机SoC 市场竞争加剧；新产品研发不及预期的风险。