投资要点

    　　 事件：公司公布2020 三季报，2020 前三季度实现营业收入1.81 亿元，同比增长29.71%；归母净利润6866 万元，同比增长40.00%；扣非归母净利润6678 万元，同比增长42.87%；经营性现金流净额5145 万元，同比增长177.46%。

    　　 Q3 业绩维持高增速，全年业绩可期：分季度看，公司Q3 实现收入7794 万元，同比增长72.25%；归母净利润3112 万元，同比增长152.04%。分业务看，Q3 人工晶状体实现营收5795 万元，同比增长42.27%；角膜塑形镜实现营业收入1758 万元，较上年同期增长456.23%；角膜塑形镜通过1 年的学术推广，已进入放量期，虽然目前业绩体量较小，但未来成长空间巨大，值得长期看好。公司人工晶状体和角膜塑形镜产品的高市场认可度，全年有望保持高增速。

    　　 疫情影响减弱，盈利能力持续增强：公司2020 前三季度毛利率为84.8%，同比下降1.0pct，主要因为1）疫情导致人工晶体单位成本增加的影响；2）角膜塑形镜处于推广初期，主要以低价格的试戴镜销售为主。长期来看，随着公司人工晶体业务恢复和角膜塑形镜的加速推广，毛利率仍有较大上升空间。公司期间费用率保持良好，疫情导致差旅费用降低，销售费用率同比降低6.7pct；管理费用和财务费用分别降低1.3pct 和0.1pct。通过良好的费用率控制和稳定的高毛利率，公司前三季度净利率提升3.09pct 至37.56%，盈利能力持续优化。

    　　 研发创新是公司核心能力，公司保持高研发投入：2020 前三季度公司研发费用为2383 万元，同比增长27.5%，营收占比13.1%，研发投入持续增加。目前公司获得国内外8 项专利授权；预装式非球面人工晶状体产品A1UL 在国内获批上市，AQBHL 和A1UL 分别在泰国和韩国上市；Q3 公司多焦人工晶状体产品通过药监局特别审批程序，明年有望开始放量。公司拥有丰富的研发管线，覆盖人工晶体主流新技术；有晶体眼人工晶体等5 款重磅产品将在未来陆续上市，成为公司业绩支柱。

    　　 投资建议：我们预计公司2020-2022 年的净利润分别为1.02、1.65、1.98 亿元，对应PE 为208X、129X、107X。我们长期看好人工晶状体进口替代空间和角膜塑形镜的搞推广速度，维持"增持-A"的评级。

    　　 风险提示：角膜塑形镜市场推广不及预期风险；新冠疫情反复风险；集中采购降价风险。