事件
公司发布2020 年年报
2021 年3 月30 日，爱博医疗发布年报，公司2020 年实现营业收入2.73 亿元，同比增加39.88%，实现归母净利润0.97 亿元，同比增加44.80%。公司拟每股派发现金红利0.28 元（含税），不进行资本公积转增股本，亦不派送红股。
简评
年报业绩符合预期，Q4 收入高增长
公司2020 年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为2.73、0.97 和0.90 亿元，同比增速分别为39.88%、44.80%和41.22%，符合预期。二季度后国内疫情得到有效控制，公司两大主营业务人工晶状体和角膜塑形镜业务快速放量，其中Q4 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为0.92、0.28 和0.23 亿元，同比增速分别为65.64%、58.13%和36.62%。
人工晶状体同比增长24.70%，海外销售范围逐步扩大2020Q1 受疫情影响，人工晶状体销量、收入同比大幅下降40%以上，Q2-Q4 人工晶状体销量、收入同比增长均在30%以上，其中人工晶状体带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加，2020 年销售额达到2.23 亿元。
角膜塑形镜同比增长479.59%，销量突破10 万片公司2019 年3 月取得角膜塑形镜产品注册证，是中国境内第2 家取得该产品注册证的生产企业。2020 年角膜塑形镜（含试戴片）销量突破10 万片，实现营业收入4126 万元。并且在验配成功率、角膜点染率、碎片率等方面表现出一定优势，得到广大医生和用户的认可。
海外业务收入同比增长43.07%，呈良好增长态势在海外业务方面，2020 年多个人工晶状体产品已在泰国、韩国等取得产品注册证，在哥伦比亚取得自由销售证明，目前已出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等多个国家，累计销售超100 万片。非球面基弧角膜塑形镜已获得中美两国发明专利授权。
重视研发投入，未来将有多款新品上市
公司持续加大研发投入，2020 年研发投入占营业收入的比例为14.62%，同比增长39.28%。其中预装式非球面人工晶状体A1UL22、A1UL24、A1UL28 于2020 年5 月获NMPA 批准上市；非球面衍射型多焦人工晶状体通过NMPA 创新医疗器械特别审批；多功能硬性接触镜护理液等护理产品准备申报注册；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正在稳步推进临床试验。
通过并购拓展隐形眼镜产品，丰富消费类业务布局公司拟使用自有资金4000 万元收购江苏天眼医药科技股份有限公司股权并对其进行实缴出资，天眼公司拥有3 款彩色软性亲水接触镜（美瞳）的材料配方、调色工艺及双面模压工艺技术，正在向国家药监局申报注册3 项彩色软性亲水接触镜产品注册证。本次收购可实现公司与天眼公司技术互补，同时加速公司在眼科消费性医疗业务方向的产品布局，丰富公司产品结构，增强公司整体品牌影响力和抗风险能力。
拟开展上市后首次股权激励，提高核心技术和销售骨干稳定性公司拟对82 名员工进行股权激励，授予限制性股票数量占总股本的0.43%。2021-2024 年考核目标为，经调整后归母净利润同比增速目标值为45%、40%、35%、35%，触发值为25%、20%、15%、15%。2021-2025 年股份支付费用分别为1544、1672、1158、514 和257 万元，合计5146 万元。公司中高层和核心技术人员有上市前的激励，本次股权激励主要针对技术骨干、销售骨干和其他业务骨干（不包括高管），有助于通过更有竞争力的薪酬待遇保证团队的稳定性，提高员工的忠诚度和凝聚力。
财务指标基本正常
2020 年公司整体毛利率为84.01%，下降1.67 个百分点，主要受公司场地等固定成本增长、公司阶段性控制人工晶状体产量、产品结构变化等影响。期间费用1.20 亿元，同比增长22.60%，其中研发费用0.30 亿元，同比增加39.82%，主要系公司加大研发投入，职工薪酬、研发材料及检验检测费增加所致；管理费用0.39 亿元，同比增加26.13%，主要系职工薪酬、折旧摊销及会议费增加所致；经营性现金流净额为1.23 亿，同比增长144.30%，主要系公司收入增长回款增加所致。
看好长期发展潜力
公司是以研发创新为本的眼科器械公司，深耕产品研发工作，核心产品竞争力强，中高端人工晶状体收入稳步增长，新产品角膜塑形镜即将快速发力，目前在研管线丰富，高端人工晶体、ICL、隐形眼镜等产品潜力巨大。我们看好公司的长期发展潜力，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1.41、1.98、2.62 亿元，增速分别为45.61%、40.91%、32.06%，EPS 分别为1.34、1.88、2.49 元，PE 分别为132、94、71 倍，给予买入评级。
风险提示
新产品市场推广不及预期，集采降价力度超预期。