事件

    2021 年8 月18 日，公司发布2021 年半年报

    2021 年上半年，公司实现营业收入2.06 亿元，同比增长99.16%；实现归母净利润9144.88 万元，同比增长143.61%；实现扣非后归母净利润8231.11 元，同比增长127.48%。

    简评

    业绩略超我们预期，期间费用控制良好，净利润率大幅提高2021 年上半年，公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长99.16%、143.61%和127.48%，较2019 年同期分别增长117.85%、149.22%和133.98%，其中非经常性损益主要是募集资金闲置资金购买理财产品所获投资收益。公司业绩略超我们预期，主要是角膜塑形镜产品收入增长超预期所致。公司人工晶状体实现销售1.54 亿元（+71.39%），角膜塑形镜实现销售0.44亿元（+308.14%），2021 年上半年患者配戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平。同时，公司期间费用控制良好，期间费用率37.26%，同比下降3.97 个pct；归母净利润率达到44.33%，同比提高8.09 个pct。公司经营现金流大幅增长，经营活动现金流量净额9475.61 万元（+439.44%），一方面是公司经营活动回款良好，另一方面上年同期疫情影响部分货款延缓收回。

    人工晶状体高速增长，角膜塑形镜快速放量，销售能力得到充分验证

    公司人工晶状体销售持续保持快速增长，一方面国内集采政策落地促进公司终端客户数量和销售量的持续增加，另一方面国际销售克服海外疫情困难，销售大幅增长。角膜塑形镜行业整体市场仍处于快速上升时期，公司“普诺瞳”角膜塑形镜拥有独特的产品设计、专业的培训团队，并持续增加销售团队成员，加强市场推广力度，销量保持高速增长。具体来说，公司充分利用行业大型学术展会进行品牌宣传与技术推广，并举办“爱博（眼谷）角膜塑形训练营”、“步步为赢-散光训练营”等学术活动，增加技术培训和一线销售人员，保障公司产品使用效果和用量的提升。

    研发投入持续加码，在研产品进展顺利，研发驱动型平台类眼科器械公司成效显著公司多年来保持高研发投入，2021 年上半年研发投入（含费用化和资本化）合计2791 万元（+98.57%），研发投入占总营收比13.53%，占比保持稳定。持续加大的研发投入有效保障了公司研发进度，2021 年上半年，公司研发成果显著：境内方面，单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV 获批上市；“Surface PLUS”等离子镜片护理仪和“清睐”硬性角膜接触镜冲洗液也获批上市；境外方面，2021 年1 月在泰国取得了散光矫正人工晶状体注册证书、2021 年5 月在哥伦比亚取得了预装式非球面人工晶状体注册证书、在巴西取得了一次性人工晶状体植入系统和手术刀的注册证书。在研重点项目中，非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验，非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。彩色软性亲水接触镜板块，天眼医药已分别于2021 年3 月、4 月获得国家药监局三项产品注册证，并且于2021 年7 月获得了江苏省药监局的生产许可证，预计天眼医药将于2021 年8-9 月正式投入生产；同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。公司各重磅产品研发进展顺利，平台型眼科器械公司成效初现。

    盈利预测与估值

    我们预测2021-2023 年，公司营收分别为4.30、6.13 和8.22 亿元，分别同比增57.4%、42.6%和34.2%；归母净利润分别为1.55 亿元、2.19 亿元和3.00 亿元，分别同比增60.3%、41.7%和36.8%。以8 月17 日收盘价（250.92元/股）计算，2021-2023 年PE 分别为171、120 和88 倍。

    风险提示

    产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险；新冠疫情反复风险。