投资要点

    事件：1）公司发布2021 年年报，全年收入4.3 亿元（+58.6%），归母净利润1.7 亿元（+77.5%），扣非归母净利润1.5 亿元（+66.9%），经营活动现金流2.2亿元（+77.8%），符合此前业绩预告区间。2）公司预计2022 年一季度收入1.27~1.36 亿元（ +50.5%~61.1% ）， 归母净利润5500~6200 万元（+52.8%~72.2%），Q1 超市场预期。

    2021年业绩高增长，盈利能力继续提升。考虑到2021年公司股份支付费用1325万元，内生业绩增速远高于表观增速。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为0.84/1.22/1.19/1.08 亿元（+222%/+57.5%/+52.2%/+18.2%），单季度归母净利润0.36/0.55/0.49/0.31 亿元（+954.3%/+62.5%/+57%/+11.2%），四季度因疫情反复一定程度上影响了业务增速。从盈利能力看，2021 毛利率为84.3%（+0.4pp），基本稳定，四费率为43.8%，与2020 年基本持平，投资收益增加叠加综合税率下降，最终归母净利率39.6%（+4.2pp），盈利能力继续提升。

    OK镜持续放量，2022Q1 预告业绩高增长。分业务来看，1）2021 年人工晶体收入3.04 亿元（+36.4%），占比70.3%，一方面因为人工晶体带量采购试点省份中选，终端客户和销量稳定增长，另一方面海外市场对公司人工晶体认可度提升，国际销售收入大幅提升；人工晶体销量达70.1 万片（+40.3%），毛利率基本稳定，2）2021 年OK 镜收入1.07 亿元（+159.5%），占比24.8%，销量21.5 万片（+110.6%），随着试戴片减少，毛利率增加9.2pp 至84%，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广，角膜塑形镜销量有望持续快速增长，且盈利能力持续提升。公司预告2022Q1 业绩增速区间为+52.8%~72.2%，预计OK 镜持续放量，未来几年业绩高增长可期。

    眼科器械创新平台管线丰富。公司注重研发投入，2021 年研发投入占营业收入比重为15.3%，2021 年单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV 以及可折叠一件式人工晶状体的多个新增型号获批上市，多功能硬性接触镜护理液已于2022年2 月取得三类《医疗器械注册证》获批上市销售，非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段，有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验，新增非球面三焦散光矫正人工晶状体进入临床试验阶段。

    2021 年3月收购天眼医药布局彩片领域，目前已获得三项彩色软性亲水接触镜注册证，目前已投产，同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。丰富的在研管线构筑公司眼科器械创新平台的核心壁垒，并为长期的高成长做保障。

    盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6 亿元，对应EPS 分别为2.30、3.17、4.41 元，对应PE 分别为67、49、35 倍。

    公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头的平台价值，维持“买入”评级。

    风险提示：带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。