事件

    2022 年8 月17 日，公司发布2022 年半年度报告公司2022 上半年实现营业收入2.73 亿元，同比增长32.33%，实现归母净利润1.23 亿元，同比增长34.68%，实现扣非归母净利润1.12 亿元，同比增长36.11%，EPS 为1.17 元/股。

    简评

    中报业绩符合预期，疫情影响下二季度增速有所放缓2022 上半年，公司营收同比增长32.33%，归母净利润同比增长34.68%，扣非归母净利润同比增长36.11%，在新冠疫情影响下，整体经营情况稳健，中报业绩符合我们的预期。公司所得税费用同比增长较多，主要系公司人工晶状体等产品由子公司爱博科技销售改为由爱博医疗直接销售，减少了内部交易产生的递延所得税资产，增加了递延所得税费用，若还原相关费用，预计利润增速会更高。二季度全国范围内不同地区的散发疫情对公司整体经营有所影响，公司单季度收入、利润增速有所放缓，2022Q2实现营收1.42 亿元，同比增长16.25%，实现归母净利润0.64 亿元，同比增长16.29%，实现扣非归母净利润0.60 亿元，同比增长18.00%。

    角膜塑形镜业务表现亮眼，人工晶体业务疫情后有望恢复分产品看，上半年公司“普诺明”等系列人工晶体贡献收入1.78 亿元，同比增长15.10%，人工晶状体收入二季度增速阶段性放缓（我们预计Q2 人工晶体业务同比略有增长）。但随着疫情好转和终端手术需求恢复，我们认为公司人工晶体业务下半年有望恢复高速增长。上半年公司“普诺瞳”角膜塑形镜贡献收入0.76亿元，同比增长高达71.70%，角膜塑形镜业务受疫情影响相对较小（我们预计Q2 角膜塑形镜业务同比大幅增长），疫情下部分进口产品供货短缺，在一定程度上促进国产厂家产品放量。同时，公司角膜塑形镜增扩度数适用范围（扩展到600 度）注册申请获批，预计将在一定程度上促进下半年角膜塑形镜产品放量

    保持高研发投入，在研产品有序推进

    上半年公司研发投入总额3122.56 万元，同比增长11.88%，研发投入占营业收入的比例为11.44%，保持较高水平。公司定位于研发主导型企业，在研项目较多，持续加大研发投入可有效保障公司研发进度。公司多功能硬性接触镜护理液已于2022 年2 月获批，正式上市销售；角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于2022年6 月获批，可以为更多的近视患者提供产品服务。此外，公司多焦点人工晶状体（预计2022 年获批）、有晶体眼人工晶状体（预计2024 年获批）、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体、硅水凝胶软性角膜接触镜等重磅在研产品均处于有序推进过程中。

    毛利率稳步提升，费用控制良好

    受益于公司整体规模效应提升、角膜塑形镜试戴片比例降低等因素，公司上半年公司整体毛利率85.23%，同比2021H1 提升1.43pct。公司期间费用率控制良好，上半年销售费用率13.93%，同比2021H1 下降3.35pct，一方面随着公司收入规模提升销售费用率有逐年降低的趋势，另一方面疫情也影响部分线下销售活动的开展；管理费用率10.66%，同比2021H1 下降0.13pct；研发费用率9.85%，同比2021H1 下降0.47pct，部分项目临床进度有所延缓，相关临床试验费用投入较上年同期有所下降。

    盈利预测与估值

    我们预计2022-2024 年，公司营收分别为6.26、8.50 和11.06 亿元，分别同比增长44.6%、35.8%和30.0%；归母净利润分别为2.48、3.36 和4.39 亿元，分别同比增长44.7%、35.5%和30.7%。以8 月18 日收盘价（194.90元/股）计算，2022-2024 年PE 分别为83、61 和47 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险；新冠疫情反复风险。