事件：2022 年爱博医疗实现营业收入5.79 亿人民币，同比增长33.81%；实现归母净流润2.33 亿人民币，同比增长35.80%；其中人工晶体实现收入3.53亿人民币，同比增长15.77%，营收占比60.84%；角膜塑形镜实现收入1.74 亿人民币，同比增长62.09%，营收占比29.95%。2022 年白内障手术科室和视光验配机构的大面积停诊，很大程度上延缓了公司的业务增速。

    　　人工晶体国内市占率第一，角膜塑形镜快速抢占市场：根据弗若斯特沙利文数据，按2021 年自产（非代理）品牌出货量计，爱博在国内人工晶体市占率位列第一；按2021 年销售量和出货量的同比增速计，爱博在国内角膜塑形镜市场居于首位。爱博的销售网络已覆盖中国31 个省市自治区和直辖市，超过5,000 家医院及视光中心。

    　　新业务开拓取得进展：2022 年公司研发投入总额8,205.72 万元，同比增长23.73%。期内，爱博的非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂获批上市销售。有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验，新增非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体、硅水凝胶软性接触镜、软性隐形眼镜进入临床试验阶段。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入8.70/11.91/16.43 亿元，归母净利润3.39/4.78/6.51 亿元。对应PE 分别为62.18/44.07/32.36 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：DRG、DIP 政策下人工晶体降价超预期；OK 镜集采导致价格下滑；彩色隐形眼镜良率不及预期。