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    爱博医疗发布2023 年中报：

    2023H1 公司实现收入4.07 亿元（+49%），归母净利润1.63 亿元（+32%），扣非归母净利润1.53 亿元（+36%）。2023H1 毛利率83.15%（-2.08pct），销售费用率18.49%（+4.56pct），管理费用率11.28%（+0.62pct），研发费用率10.22%（+0.38pct）。

    2023Q2 公司实现收入2.17 亿元（+53%），归母净利润0.85 亿元（+31%），扣非归母净利润0.78 亿元（+30%）。2023Q2 毛利率83.15%（-2.19pct），销售费用率21.83%（+7.57pct），管理费用率11.07%（+0.02pct），研发费用率9.82%（-0.25pct）。

    投资要点：

    各项业务收入均强劲增长。分产品看，2023H1 公司人工晶状体收入2.45 亿元（+38%），其他手术产品收入923 万元（+23%），OK 镜收入1.06 亿元（+39%），视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）收入4532 万元（+403%）。分区域看，2023H1境内收入3.86 亿元（+47%），境外收入2065 万元（+112%），公司环曲面人工晶体和EDoF 人工晶体在海外获得越来越多的市场认可。

    彩瞳业务成长加速，视力保健领域布局增强。业绩方面，控股子公司天眼医药业绩高速增长，2023H1 收入1629 万元，同比增长759%。

    产能方面，截至2023H1 公司正着力加大产能，以满足客户订单需求，天眼医药项目一期二期已建成投产，扩大彩瞳产能。研发方面，截至2023H1 公司已自主掌握隐形眼镜全链条核心技术，打通产业链生产技术平台，硅水凝胶隐形眼镜处于临床试验阶段，未来计划加大在视力保健领域的消费型产品的研发力度。计划收购福建优你康光学有限公司，目标公司拥有先进的光学检测、制程、材料、镜片设计技术，以及7 张隐形眼镜（彩片和透明片）产品注册证，产能规模可观；收购完成后，公司有望实现产研技术互补和渠道协同，丰富隐形眼镜产品结构，迅速形成产能优势，增强整体品牌影响力。

    随着新业务蓬勃发展，下半年盈利能力有望提升。2023H1 净利润增速低于收入增速，原因是公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，叠加蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及加快推进研发项目，导致成本和费用增长较快。我们认为财务表现背后的业务逻辑有二， 一是新业务处于成长期，生产的规模效应尚未完全体现；二是彩瞳、离焦镜等视力保健产品的销售渠道与老产品的渠道存在差异，2022年3 月新设的子公司爱博上海加强市场开拓，开拓初期必然存在销售费用增长领先于业绩释放的阶段。随着规模效应和市场推广成果逐渐体现，我们认为下半年公司盈利能力较之上半年有望继续优化。

    盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑并购影响，预计2023-2025 年公司营业收入分别为8.41 亿元、11.69 亿元、16.03亿元，分别同比增长45%、39%、37%；归母净利润分别为3.27 亿元、4.49 亿元、6.19 亿元，分别同比增长41%、37%、38%。公司是国内眼科医疗器械领域的创新引领企业，依托医用高分子材料、光学设计、功能性结构设计、超精密加工、表面改性技术等五大专有技术平台，拓展多个前沿方向、扩展产品组合，同时加快国际化布局。维持“买入”评级。

    风险提示：有晶体眼人工晶体研发和商业化进展不及预期的风险；新业务增长不及预期的风险；成本和费用控制不及预期的风险；国际化拓展不及预期的风险；拟并购事项的不确定性。