核心观点

    　　2023H1 公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长49.04%、32.12%、36.30%，业绩增速符合预期。

    　　短期来看，行业恢复下公司核心业务人工晶体和OK 镜均有望维持高增长，视力保健产品（离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）有望快速放量；中长期来看，公司未来有望布局全系列眼科医疗器械产品，逐步建立并巩固品牌优势，扩大眼科器械行业市场份额。

    　　事件

    　　公司发布2023 年中报

    　　公司2022 年上半年实现收入4.07 亿元，同比增长49.04%；归母净利润1.63 亿元，同比增长32.12%；扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长36.30%。EPS 为1.55 元。

    　　简评

    　　业绩增长符合预期，视光新产品快速放量

    　　2022H1 公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.07 、1.63 、1.53 亿元， 分别同比增长49.04%、32.12%、36.30%，业绩增速符合预期。上半年公司利润增速低于收入增速，主要由于随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放（产能利用率影响单位成本），以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快。

    　　产品拆分来看：

    　　手术产品中，人工晶状体收入2.45 亿元，同比增长37.88%，其中境外人工晶状体收入同比增长115.75%，今年以来白内障行业手术量累计需求得到释放，公司产品恢复高速增长；其他手术产品收入923 万元，同比增长22.89%。

    　　近视防控产品中，角膜塑形镜收入1.06 亿元，同比增长38.97%，视力保健产品（离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）收入0.45 亿元，同比增长402.84%。公司积极推动视力保健新产品业务，视力保健产品对整体营业收入贡献超过11%，公司已经解决了离焦镜、彩瞳等视光产品的工艺技术和量产的问题，预计今年相关产品将快速放量，为公司业绩增长贡献新增量。

    　　分季度来看，2023Q2 公司收入2.17 亿元，同比增长53.20%；归母净利润0.85 亿元，同比增长30.80%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长30.48％。展望全年，随着市场持续恢复，公司传统产品巩固优势地位、新产品放量，全年业绩有望维持高增速水平。

    　　拟收购福建优你康，加速隐形眼镜业务布局

    　　2023 年7 月，公司公告拟使用自筹资金2.45 亿元，以认缴新增注册资本、股权转让的方式取得福建优你康光学有限公司51%股权。福建优你康情况成立于2019 年，目前已获得7 张隐形眼镜三类医疗器械产品注册证，彩片覆盖日抛、月抛、半年抛多种抛期，透明片覆盖高透氧硅水凝胶以及B12 水凝胶等日抛产品，公司占地面积80 余亩土地，已建设完成GMP 厂房，厂房规模约为1.5 万平方米，另有综合办公楼近4600 平方米，仓库及车间近1.5 万平方米，现有员工200 余人。2022/2023H1，福建优你康收入分别为2954 /2549 万元、净利润分别为-5083/-2292 万元。本次收购完成后，福建优尼康与天眼医药之间有望取得协同效应，丰富公司的隐形眼镜产品结构，加快隐形眼镜业务布局，实现产研技术互补和渠道协同，增强公司的整体品牌影响力。

    　　保持高研发投入，在研产品有序推进

    　　公司定位于研发主导型企业，在研项目较多并持续加大研发投入，2023H1 公司研发投入总额为5469.18 万元，同比增长76.61%，研发投入占营业收入的比例为13.44%。2023H1，公司预装式非球面人工晶状体（A1UHL22、A1UHL24 和A1UHL28 系列产品）、非球面人工晶状体（A1UH 系列产品）已分别获批上市。硬性接触镜润滑液于2023 年5 月正式获批上市销售，公司硬镜护理产品线基本齐全。此外，公司有晶体眼人工晶体、非球面三焦散光矫正人工晶体、非球面扩景深(EDoF)人工晶体、硅水凝胶软性角膜接触镜等重磅在研产品，均处于有序推进过程中。

    　　财务数据基本正常，毛利率保持稳定，费用控制良好2023H1，公司综合毛利率为83.15%，同比下降2.08 个百分点，主要由于收入结构变化的影响，低毛利产品（离焦镜、隐形眼镜等视力保健产品）成本增长较多；销售费用率为18.49%，同比提升4.56 个百分点，主要由于职工薪酬、宣传推广费、差旅费、质保费增加；管理费用率为11.28%，同比提升0.62 个百分点，主要由于职工薪酬、折旧摊销增加；研发费用率为10.22%，同比提升0.37 个百分点，主要由于职工薪酬、折旧摊销及检验与试验费用等增加；财务费用率为0.08%，同比提升0.66 个百分点，主要由于贷款利息增加。经营活动产生的现金流量净额同比下降38.67%，主要由于原材料储备支出、税费支出以及销售、管理及研发费用中付现费用增加；投资活动产生的现金流量净额为-1.27 亿元（去年同期为-2.95 亿元），主要由于本报告期购置理财产品净额较上年同期减少；筹资活动产生的现金流量净额为-4171 万元（去年同期为611 万元），主要由于本报告期现金分红。应收账款周转天数为55 天，同比降低1 天；应付账款周转天数为43 天，同比增加22 天。

    　　公司其他财务指标基本正常。

    　　盈利预测与估值

    　　短期来看，行业持续恢复，公司核心业务人工晶体和OK 镜有望保持高增长，视力保健产品（离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）有望快速放量；中长期来看，公司未来有望布局全系列眼科医疗器械产品，逐步建立并巩固品牌优势，扩大眼科器械行业市场份额。我们预测2023-2025 年，公司营业收入分别为8.34、11.68和15.89 亿元，分别同比增长44.0%、40.0%和36.0%；归母净利润分别为3.30、4.60 和6.23 亿元，分别同比增长41.7%、39.5%和35.5%。以8 月18 日收盘价（163.19 元/股）计算，2023-2025 年PE 分别为52、37 和28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险：人工晶体今年预计进行国家层面集采，三明联盟也将OK 镜纳入集采范围，未来集采实施过程中，若公司部分产品品类降价幅度超过市场预期，影响相关业务盈利能力；如果由于医疗反腐加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后，公司业绩有低于报告预测值的风险。

    　　新产品推广进度不及预期：公司多款重磅产品在研发注册过程中，后续按照规划将陆续上市推广销售，新产品市场推广本身存在一定的不确定性，若推广进度不及预期，将影响公司业务增长的持续性。

    　　市场竞争加剧：眼科器械产品布局的厂家越来越多，未来行业面临竞争加剧的风险。