核心观点

    2024Q1 公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长63.55%、31.26%、31.70%，业绩增速超预期。展望24Q2 及全年，24Q2 国家组织人工晶体集采有望落地执行，公司多焦点产品有望借助集采放量；随着公司隐形眼镜业务逐渐爬坡，24H2 隐形眼镜业务有望贡献一定利润；同时，公司离焦镜、硬镜护理液等产品仍处于放量阶段，预计维持高速增长趋势。

    事件

    公司发布2023 年报及2024 一季报

    公司2023 年实现收入9.51 亿元，同比增长64.14%；归母净利润3.04 亿元，同比增长30.63%；扣非归母净利润2.89 亿元，同比增长38.96%。EPS 为2.88 元。2023 年度利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利人民币4.90 元（含税），每10 股转增8 股，不送红股。

    公司2024Q1 实现收入3.10 亿元，同比增长63.55%；归母净利润1.03 亿元，同比增长31.26%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长31.70%。EPS 为0.98 元。

    简评

    2023 业绩增长符合预期，各业务线均实现快速增长2023 年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为9.51 、3.04 、2.89 亿元， 分别同比增长64.14%、30.63%、38.96%，业绩增速符合预期。由此计算，2023Q4公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.83、0.52 、0.50 亿元， 分别同比增长104.86%、48.55%、89.92%。2023 年收入高增长，其中有福建优你康、美悦瞳并表贡献（福建优你康于2023 年10 月8 日完成工商变更，贡献并表收入3016 万元；美悦瞳于2023 年7 月17 日完成工商变更，贡献并表收入4472 万元）。剔除两家子公司并表影响后，公司2023 年收入同比增长51%。

    2023 全年业务拆分来看：

    手术产品中，人工晶状体收入5.00 亿元，同比增长41.67%，23 年初市场环境逐步恢复，白内障手术量快速增长，公司人工晶状体国内年销量突破百万片，同时国际市场也加快推进，境外人工晶状体收入同比增长127.90%；其他手术产品收入2112 万元，同比增长36.48%。

    近视防控产品中，OK 镜收入2.19 亿元，同比增长26.03%，OK 镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓，但公司依托产品品质与高效服务，取得了高于行业平均水平的增长。其他近视防控产品收入5736 万元，同比增长166.12%，预计主要是离焦镜及OK 镜护理液等产品，离焦镜作为公司OK 镜的互补产品之一，正处于加速推进阶段。

    视力保健产品中，隐形眼镜收入1.37 亿元，同比增长1504.78%；其他视力保健产品收入1296 万元，同比增长237.80%。公司在隐形眼镜领域布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。

    2024Q1 业绩增长超预期

    2024Q1 公司实现收入3.10 亿元，同比增长63.55%；归母净利润1.03 亿元，同比增长31.26%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长31.70%。公司一季报收入、利润均超预期，手术治疗和近视防控业务持续增长，视力保健业务实现快速增长。公司利润端增速低于收入端，主要由于视力保健业务处于扩张初期，占比不断提升，但单位成本较高、毛利率水平较低，净利率低于公司手术治疗和近视防控业务。

    展望全年公司业绩有望维持高增长

    展望24Q2 及全年，24Q2 国家组织人工晶体集采有望落地执行，公司多焦点产品有望借助集采放量；随着公司隐形眼镜业务逐渐爬坡，24H2 隐形眼镜业务有望贡献一定利润；同时，公司离焦镜、硬镜护理液等产品仍处于放量阶段，预计维持高速增长趋势。因此，我们预计全年公司收入、利润端增速均延续高速增长趋势。

    此外，公司屈光植入晶体（PR）有望在24 年底前获批，未来上市后有望为公司带来业绩新增量。

    保持高研发投入，在研产品有序推进

    公司定位是研发主导型企业，在研项目较多并持续加大研发投入，2023 年公司研发投入总额1.32 亿元，同比增长61.23%。公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1UHL22、A1UHL24 和A1UHL28）、非球面人工晶状体（型号：A1UH）、多款软性亲水接触镜产品已分别在国内获批上市。此外，公司有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。

    财务数据基本正常，毛利率保持稳定，费用控制良好2023 年公司综合毛利率为76.01%，同比下降8.84 个百分点，主要由于收入结构变化的影响，低毛利产品（离焦镜、隐形眼镜等产品）占比提升较多；销售费用率为19.28%，同比提升0.64 个百分点，主要由于职工薪酬、宣传推广费、运输费用等增加；管理费用率为12.09%，同比提升0.27 个百分点，主要由于职工薪酬、折旧摊销增加；研发费用率为10.22%，同比提升0.37 个百分点，主要由于职工薪酬、折旧摊销等增加；财务费用率为0.31%，同比提升0.75 个百分点，主要由于贷款利息增加。经营活动产生的现金流量净额同比下降15.00%，主要由于新场地投产及新开拓隐形眼镜业务，增加原材料等库存储备，同时支付前期延缓税费、增加 营销推广和研发投入等；投资活动产生的现金流量净额为3267 万元（去年同期为-3.08 亿元），主要由于赎回理财产品净额较2022 年同期增加；筹资活动产生的现金流量净额为-6357 万元（去年同期为-6507 万元），同比变化不大。应收账款周转天数为60 天，同比增加7 天；应付账款周转天数为50 天，同比增加10 天。公司其他财务指标基本正常。

    2024Q1，公司综合毛利率为71.61%，同比下降11.55 个百分点，主要由于收入结构变化的影响，低毛利产品（隐形眼镜等）占比持续提升；销售费用率为15.31%，同比提升0.64 个百分点，预计与市场推广活动增加有关；管理费用率为11.67%，同比提升0.15 个百分点；研发费用率为6.77%，同比降低3.92 个百分点，收入体量快速增长导致公司研发费用率有所降低，但公司研发费用投入金额同比仍呈现增长趋势；财务费用率为1.02%，同比提升0.77 个百分点，预计是由于贷款利息增加等。经营活动产生的现金流量净额同比增长98.64%，主要由于销售回款增加影响，同时去年同期因缴纳前期延缓的税费，也使得去年同期经营现金流出较高。应收账款周转天数为71 天，同比增加14 天；应付账款周转天数为54 天，同比增加16 天。公司其他财务指标基本正常。

    盈利预测与估值

    短期来看，公司核心业务人工晶体和OK 镜有望保持稳定增长，离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等新业务有望快速放量；中长期来看，公司未来有望布局全系列眼科医疗器械产品，逐步建立并巩固品牌优势，扩大眼科器械行业市场份额。我们预测2024-2026 年，公司营业收入分别为13.69、17.56 和22.37 亿元，分别同比增长43.94%、28.24%和27.38%；归母净利润分别为4.01、5.19 和6.61 亿元，分别同比增长32.05%、29.30%和27.32%。以4 月29 日收盘价（149.36 元/股）计算，2024-2026 年PE 分别为38、29 和23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业政策变化风险：人工晶体已经进行国家层面集采，三明联盟也将OK 镜纳入集采范围，未来集采执行过程中，若公司部分产品品类降价幅度超过市场预期，影响相关业务盈利能力；如果由于医疗合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后，公司业绩有低于报告预测值的风险。

    新产品推广进度不及预期：公司多款重磅产品在研发注册过程中，后续按照规划将陆续上市推广销售，新产品市场推广本身存在一定的不确定性，若推广进度不及预期，将影响公司业务增长的持续性。

    市场竞争加剧：眼科器械产品布局的厂家越来越多，未来行业面临竞争加剧的风险。