事件

    　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报。2024 年实现营收14.10 亿元，同比增长48.24%；归母净利润3.88 亿元，同比增长27.77%；扣非归母净利润3.90 亿元，同比增长35.08%。2025Q1 公司实现营收3.57 亿元，同比增长15.07%；归母净利润0.93 亿元，同比下降10.05%；扣非净利润0.86 亿元，同比下降12.83%。净利润下滑主要受人工晶体集采后，终端医院手术量减少、出厂价下滑等因素影响。

    　　核心产品稳健增长

    　　2024 年公司人工晶状体收入5.88 亿元，同比增长17.66%，销量同比增长44.93%，毛利率89.16%，均保持稳定；角膜塑形镜收入2.36 亿元，同比增长8.03%，销量同比增长2.40%，毛利率85.68%，同比增长0.55 pp。核心业务稳健增长，人工晶体在国家集采影响下价格受到影响，但规模效应和高端产品占比提升使得整体毛利率保持稳定；近视防控领域，公司积极丰富产品布局，推出多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品，这使得公司近视防控整体营业收入同比增长20.79%。

    　　持续加大研发投入，新业务快速增长

    　　公司持续加大研发投入，拓展具有增长潜力的创新产品，2024 年研发投入1.60 亿元，同比增长20.80%，占营业收入比例11.33%。新产品研发进展顺利，有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025 年1 月获批上市，非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好。公司在并购后加大了隐形眼镜产线建设和市场投入，2024 年隐形眼镜业务收入4.26亿元，同比增长211.84%，收入占比达到30.21%，逐步成为公司新的增长动力。

    　　眼科器械龙头，维持“买入”评级

    　　考虑人工晶体集采影响和行业竞争等因素，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为18.11/22.62/27.85 亿元，同比增速分别为28.44%/24.91%/23.12%；归母净利润分别为4.67/6.00/7.78 亿元，同比增速分别为20.21%/28.55%/29.63%。

    　　EPS 分别为2.46/3.17/4.10 元。鉴于公司为国内眼科医疗器械行业的领军企业，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业监管风险。