事件:

    　　爱博医疗于4 月23 日公告2024 年年报：2024 年公司实现收入14.10亿元（+48%，同比口径，下同）、归母净利润3.88 亿元（+28%）、扣非归母净利润3.90 亿元（+35%）。

    　　爱博医疗于4 月23 日公告2025 年一季报：2025 年一季度公司实现收入3.57 亿元（+15%）、归母净利润0.93 亿元（-10%）、扣非归母净利润0.86 亿元（-13%）。

    　　投资要点:

    　　核心产品毛利率稳中有升，隐形眼镜业务逐渐规模化生产。2024 年，公司人工晶状体收入5.88 亿元（+18%），毛利率89.16%（+0.56pct）；其他手术产品收入0.28 亿元（+33%），毛利率39.67%（-0.85pct）；角膜塑形镜收入2.36 亿元（+8%），毛利率85.68%（+0.55pct）；其他近视防控收入0.97 亿元（+69%），毛利率73.46%（+4.69pct）；隐形眼镜收入4.26 亿元（+212%），毛利率26.18%（-0.45pct）；其他视力保健收入0.24 亿元（+87%），毛利率28.82%（+3.72pct）。

    　　龙晶获批上市，加快眼科产品国产替代。2024 年，公司研发投入1.60亿元（+21%），研发投入占营业收入的比例为11.33%（-2.58pct）。2025 年1 月，公司自主研发的龙晶PR 型有晶体眼人工晶状体通过国家药监局创新医疗器械特别审查获准注册，打破国内有晶体眼人工晶状体产品长期依赖进口的局面。2025 年一季度，公司研发投入0.40 亿元（+34%），加大了高端晶体及隐形眼镜等项目的研发力度。

    　　积极拓展数字消费新业态，科技手段提升眼科医疗可及性。2024 年，公司和美团医药健康开展战略合作，推出全国首家隐形眼镜24 小时智慧门店。通过人工智能等科技手段提升眼科医疗服务的质量和可及性，满足消费者24 小时用药需求，解决便捷购药“最后一公里”问题的同时，提高店铺坪效和运营效率。

    　　一季度业绩受挫，全年业绩有望稳步增长。人工晶状体国家集采影响终端医院手术量和公司人工晶体出厂价，导致2025 年一季度手术　　业务收入和毛利增长放缓。近视防控领域受竞品增多、市场竞争加剧影响，公司OK 镜出厂价在2025 年一季度略有下调。培育中的隐形眼镜业务的利润贡献仍有较大提升空间。面临短期困难和调整，公司稳步推进各项业务发展，有信心达成全年业绩目标。

    　　盈利预测和投资评级：鉴于2025 年一季度净利润下滑，以及龙晶和隐形眼镜等业务的较高成长性， 我们调整了盈利预测， 预计2025-2027 年公司营业收入分别为16.86 亿元、20.74 亿元、24.75亿元，分别同比增长20%、23%、19%；归母净利润分别为4.67 亿元、6.12 亿元、8.00 亿元，分别同比增长20%、31%、31%；PE分别为33 倍、25 倍、19 倍。公司是国内眼科医疗器械行业领导者，业务涵盖眼科手术治疗、近视防控、视力保健等眼科多领域。维持“买入”评级。

    　　风险提示：龙晶放量不及预期的风险；双焦点晶体放量不及预期的风险；隐形眼镜业务盈利改善不及预期的风险；近视防控行业竞争加剧的风险；费用增长较快的风险。