投资要点

    　　人工晶体国产龙头、技术驱动型的眼科材料与光学平台公司，2025 年Q3 业绩短期承压，人工晶体受医保控费影响销售量与收入均有下滑，但OK 镜业务回暖，PR、焦深延长型人工晶状体、新一代OK 镜、硅水凝胶隐形眼镜等新品管线稳步推进，为长期增长蓄力。

    　　人工晶体（核心业务）短期承压，静待终端手术量回暖。

    　　2025 年Q3 公司业绩短期承压，实现营业收入3.58 亿元（YoY-8.17%），归母净利润0.77 亿元（YoY-29.85%）。受国家集采及部分省市医保支出结构调整（如DRG/DIP 控费、限制白内障筛查）等影响，终端白内障手术量下降，导致作为公司主要收入和利润来源的人工晶体板块收入和销量同比均有下降，对三季度业绩造成较大压力。但我们认为，白内障手术有一定择期性，随着需求的增长以及支付调整等逐步完成，行业手术量有望恢复，公司2026 年增长可期。

    　　OK 镜回暖，隐形眼镜业务蓄势待发。

    　　1）近视防控业务Q3 高增长。作为第二增长曲线，角膜塑形镜（OK 镜）业务在2025 年Q3 实现了双位数同比增长，公司持续强化销售渠道建设与学术推广力度，公司产品市场竞争力逐步凸显，同时，2026 年公司新一代OK 镜有望推出，其透氧率指标将处于行业领先地位。我们认为，公司产品的持续高端化有望带来市占率的持续提升。2）隐形眼镜业务短期承压，但高端产品有望进入放量期。

    　　受消费环境及行业竞争加剧影响，该业务终端价格与出厂价均有下滑，同时公司为建设自有品牌和渠道加大了市场投入，导致该业务板块目前整体处于亏损状态，对当期利润造成负面影响。但公司的硅水凝胶透明片已接到订单，公司预计将于2025 年12 月开始陆续出货，2026 年自有品牌开始加速推广，有望逐步改善该业务的盈利能力。

    　　高端产品管线清晰，海内外市场打开远期空间。

    　　公司持续推进产品高端化和国际化战略，为长期发展奠定基础。1）高端产品梯队成型：①在人工晶体领域，公司高端产品占比持续提升，双焦点晶体占比不断提高，2025 年EDOF 人工晶体已获得注册证；三焦散光矫正人工晶状体临床进展顺利。②针对高度近视市场的“龙睛”PR 产品正处于推广期，预计2026 年开始上量，海外注册与市场推广也在有序推进。③2026 年新一代OK 镜有望获批。

    　　2）海外市场加速拓展：公司依靠产品质量和性能，定价与欧美、日本产品相当，同时联合国内眼科设备厂商以“设备+耗材”组合模式开拓市场，提升海外业务的增长质量和持续性，海外高端产品持续放量有望形成长期成长拉动。

    　　盈利预测与估值

    　　鉴于2025 年人工晶体放量不及预期以及隐形眼镜出厂价下滑等，我们下调公司2025-2027 年收入利润预测，预计收入分别为15.37/18.94/22.75 亿元，同比增速分别为9.03%、23.20%、20.13%，归母净利润分别为3.96/4.92/5.95 亿元，同比增速分别为1.94%、24.26%、21.01%，对应2026 年PE 约24 倍，公司虽短期业绩承压，但2026 年公司PR、EDOF 人工晶体等多款新品有望形成新增拉动，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　手术量恢复不及预期、消费环境承压、新品推广不及预期、政策变化等。