事件：

    4月26日，公司发布2022年第一季度报告，2022 Q1 实现营业收入3.39 亿元，同比增长146.17%，实现归母净利润8429.6 万元，同比增长148.22%，扣非后归母净利润8384.7 万元，同比增长150.09%。

    点评：

    隔离驱动与隔离采样芯片推动业绩快速增长。公司一季度驱动与采样芯片收入1.6 亿元，占总收入比重进一步提升，达到47.2%。驱动与采样芯片于2021年三季度开始大批量出货，持续推动公司业绩实现高速增长。公司在数字隔离上的技术优势开始收效，高压工艺积累和“adaptive okk”信号调制技术领先全行业，“隔离+”产品不断推出、快速放量。公司是国内少有的能通过大客户测试并实现大规模收入的公司，我们认为在国产替代大背景下，公司将有望和TI 在国内市场二分天下。

    收入规模效应显现，主要费用率快速下降。公司既有产品线快速放量，规模效应推动整体费用率显著下降，公司2022 Q1 销售费用同比-2 pct，管理费用率同比-3.2 pct，研发费用率有所上升，同比+0.6 pct，若和2021 年全年相比，销售、管理、研发费用率分别-2.1、-1.5、-1.3pct。另外公司2022 Q1 毛利率为51.18%，同比-1.15 pct，主要系晶圆厂涨价和产品起量给予客户的销售折扣，其下降完全被费用率下降所抵消，不改公司盈利能力增强的趋势。

    继续高研发投入扩充产品线，引领国产车规模拟IC。公司Q1 研发投入3767.6 万元，同比增长156.37%，主要来自研发人员扩张带来的薪酬增加。

    随着既有产品线料号不断扩张并趋于齐全，因此投入需求也相对降低，公司能够将更多的募集资金和新增人力投入到新产品线的开发，包括集成Lin 总线、高压供电、MCU、电机驱动的车规级嵌入式电机控制芯片，以及车规级的压力、温度、湿度、热电堆等环境传感器芯片，公司23 个在研项目，15个与车规相关，我们看好随着产品流片、送样，有望为公司贡献可观收入。

    给予“买入”评级。“隔离+”既有产品线客户渗透率提升空间大，公司规划的车规级产品新方向市场增速快，国内竞争对手少，未来收入有望保持高速增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.22、8.31、11.30 亿元，给予2022 PE 65x，目标价为336.05 元。

    风险提示：行业景气度不及预期；公司产能增长不及预期。