23 年前三季度营收同比-21.6%，Q3 单季度营收环比+9.7%，符合预期。

    　　公司23 年前三季度营收10.01 亿元，同比下降21.6%，归母净利润-2.51 亿元，扣非归母净利润-3.14 亿元。若剔除股份支付费用影响，23 年前三季度归母净利润0.06 亿元，同比下降97.3%，扣非归母净利润-0.57 亿元，主要系公司研发人员人数及平均薪酬有所增长，致23 年前三季度研发费用率同比提升30.24pct。23Q3 单季度营收2.77 亿元，环比增长9.7%，归母净利润-1.19亿元，扣非归母净利润-1.36 亿元；毛利率36.45%，环比下降1.78pct。

    　　车灯驱动&磁传感器量产，23Q3 电源管理&传感器环比+48%/+30%。

    　　公司第一大业务信号链23Q3 单季度营收约1.41 亿元，占总营收约50.9%，环比小幅下降，主要受部分汽车客户库存调整影响；第二大业务电源管理23Q3 营收约0.94 亿元，占总营收约33.9%，环比增长48%，车灯驱动芯片逐步开始产生显著营收贡献；第三大业务传感器23Q3 营收约0.42 亿元，占总营收的15.1%，环比增长约30%，磁电流传感器营收逐季环比增长。

    　　下游需求显现复苏，汽车有望稳定增长，泛能源领域除光储外需求逐步恢复。

    　　23Q3 单季度泛能源领域营收1.55 亿元，占总营收的55.9%，工业自动化环比增长13%，数字电源环比小幅下降，光储环比下降，预计除光储仍在库存调整外，工业电机驱动/伺服变频/数字电源等需求逐步恢复；汽车领域营收0.89 亿元，占总营收的32.1%，较23H1 的26.3%明显提升，保持增长；消费电子营收0.35 亿元，占总营收的12.6%，终端客户补库存周期下延续成长。

    　　三大业务产品研发顺利，功率器件发布新品，关注新产品放量贡献营收。

    　　信号链方面，用于新能源主电机驱动的带保护的隔离驱动已在部分客户上量，并推出国内首款集成LIN和MOS 功率级单芯片小电机驱动SoC。传感器方面，磁传感器单车价值量不断提升，基于隧道磁阻的超低功耗磁开关已量产预计于23Q4 或24 年贡献营收。电源管理方面，推出新一代隔离半桥驱动、马达驱动产品，预计将逐步上量并贡献营收。

    　　国内车规级模拟芯片领军，“内生+外延”完善产品矩阵，维持“增持”评级。

    　　公司是国内模拟芯片领军，高研发投入布局三大业务，拟收购昆腾微拓展信号链与音频SoC 产品矩阵，预计2023~2025 年归母净利润为-3.04/0.39/2.25亿元，对应23/24/25 年PE 为-60.2/465.1/81.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际贸易摩擦风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险等。