泛能源领域显现复苏，Q2 营收环比+12%，再创单季度历史新高。

    　　25H1 营收15.24 亿元，同比+79.49%，归母净利润-0.78 亿元。25Q2 单季度营收8.07 亿元，环比+12.49%，归母净利润-0.27 亿元，若剔除股份支付费用，归母净利润-0.11 亿元；毛利率35.97%，环比提升1.60pct。

    　　营收环比增长主要受益于泛能源领域显现复苏收入环比+30%，毛利率环比提升则主要受益于高端产品占比提升。

    　　三大产品Q2 收入均环比增长，发力MCU 等产品，加速汽车全场景覆盖。

    　　公司第一大产品信号链25Q2 营收3.05 亿元（占比38%），同比+18%，环比+9%。其中应用于汽车电子执行器的MCU+产品已累计出货超过400万颗，成功导入多家主流车厂，市场渗透率持续提升。

    　　第二大产品电源管理25Q2 营收2.68 亿元（占比33%），同比+53%，环比+7%，主要受益于泛能源市场复苏态势明显及汽车电子需求稳定增长，隔离栅极产品/服务器电源等增速较快。

    　　第三大产品传感器25Q2 营收2.29 亿元（占比28%），同比+328%，环比+25%，环比增长主要受益于磁电流传感器在汽车客户实现量产。

    　　信号链+电源管理+传感器三轮驱动，产品单车ASP 将提升至1500 元。

    　　公司全面布局“信号链+电源管理+传感器”，截至25H1 量产产品单车价值量约1300 元，预计至25 年底将增长至1500 元，多款产品陆续放量。

    　　（1）信号链产品：通用信号链产品自24Q3 量产以来，累计获得百家以上客户订单，正逐步形成新的业绩增长点。

    　　（2）电源管理产品：应用于汽车主驱的功能安全栅极驱动已开始大批量量产装车；激光雷达GaN 驱动及AI 服务器电源高压GaN 驱动均开始批量量产；75W Class D 音频放大器已完成多家汽车大客户单体及设计验证。

    　　（3）传感器产品：应用于汽车座舱的压力传感器已量产；温湿度传感器产品已在车载与工业领域批量出货。

    　　国内车规级模拟芯片领军，内生+外延完善产品矩阵，维持“增持”评级。

    　　公司是国内模拟芯片领军，高研发投入布局三大业务，收购麦歌恩拓展产品矩阵，预计2025~2027 年归母净利润分别为-0.27/1.37/3.69 亿元，26/27 年PE 为165.3/61.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际贸易摩擦风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险等。