事件描述

    　　2025 年8 月18 日，纳芯微公告《2025 年半年度报告》。2025H1，公司实现收入15.24 亿元、同比+79.49%，实现归母净利润-0.78 亿元、同比大幅减亏；2025Q2，公司实现收入8.07 亿元、同比+65.83%、环比+12.49%，实现归母净利润-0.27 亿元、同环比进一步减亏。

    　　事件评论

    　　上半年收入同比持续高增。2025H1，受益于下游市场的持续回暖叠加麦歌恩并表，公司实现收入15.24 亿元、同比+79.49%，毛利率为35.21%、同比+2.51pct，实现归母净利润-0.78 亿元、同比大幅减亏。分产品来看，公司信号链、电源管理、传感器的营收占比分别为38.45%、34.09%、27.11%。分下游来看，汽车电子、泛能源、消费电子的营收占比分别为34.04%、52.67%、13.38%，公司持续聚焦于汽车电子和泛能源市场。

    　　二季度同环比进一步减亏。2025Q2，公司实现收入8.07 亿元、同比+65.83%、环比+12.49%，实现归母净利润-0.27 亿元、同环比持续减亏。毛利率端，25Q2 公司毛利率为35.97%、同比+4.44pct、环比+1.60pct，公司毛利率同环比持续修复。

    　　研发并购助力公司稳健成长。研发端，2025H1，纳芯微研发费用为3.61 亿元、研发费用率为23.71%，公司以研发为基，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU 四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（报告期内公司发布全国产化的高速车载视频SerDes 芯片、速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统）、高低边开关、栅极驱动、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC等；并购方面，2024 年公司完成了麦歌恩的收购并表、进一步加强了公司在磁传感器的核心竞争力；研发并购助力公司产品品类持续扩充，截至2025H1，纳芯微可提供3600余款可供销售的产品料号。

    　　新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。但随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2025-2027 年归母净利润分别为-0.77、1.35、4.49 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧风险；

    　　2、产品客户导入不及预期风险。