事项：

    　　公司近期发布2025 年年报及2026 年一季报：

    　　1）2025 年：公司实现营收33.68 亿元，同比+71.80%；毛利率34.95%，同比+2.25pct；归母净利润-2.29 亿元；扣非归母净利润-2.86 亿元；

    　　2）2026Q1：公司实现营收11.41 亿元，同比/环比+59.17%/+13.88%；毛利率33.67%，同比/环比-0.70pct/-1.97pct；归母净利润-0.36 亿元；扣非归母净利润-0.55 亿元，亏损同环比收窄。

    　　评论：

    　　2025 年收入持续高增，亏损大幅收窄。泛能源领域需求复苏及AI 服务器电源需求放量，同时公司汽车电子领域产品持续放量，带动收入不断增长，公司2025 年实现营收33.68 亿元，同比高增71.80%。分下游看，2025 年公司泛能源/汽车电子/消费电子收入占比分别为52.92%/35.22%/11.86%；分产品看，2025年公司传感器/信号链/电源管理产品收入分别为8.92（同比+225.56%）/12.88（同比+33.68%）/11.74 亿元（同比+66.91%）。2026Q1 公司实现收入11.41 亿元，创下单季度历史新高，并实现连续十一个季度的营收环比增长。受益于营收规模效应及费用端改善，公司盈利能力逐渐修复，净亏损逐步收窄。

    　　模拟芯片行业进入上行期，汽车、AI 等新兴市场需求共振。分下游看，1）汽车电子行业电动化、智能化趋势持续深化，公司通过深耕已实现了全面的汽车芯片产品布局。截至2025 年底，公司汽车电子领域累计出货量已超过14.18亿颗，应用于汽车三大智能终端的MCU+产品已实现规模化量产出货与整车装车应用；2）AI 服务器市场迅猛发展，带动高密度电源管理、高速数据传输等芯片需求，公司应用于AI 服务器电源的高压GaN 驱动已实现批量发货；3）泛能源市场（光储、工控等）需求复苏，均为公司业绩增长提供有力保障。

    　　公司保持高水平研发投入，新产品多点突破，汽车芯片龙头加速成长。公司持续强化研发，2025 年研发投入7.95 亿元，占收入比例23.59%。高研发投入下新品进展顺利：1）已成功推出全国产供应链的车载SerDes 芯片，传输速率高达6.4 Gbps，并在头部汽车客户完成DV 验证；2）首款4 通道75W ClassD 音频放大器已规模化量产，并完成多家头部汽车客户的小批量验证；3）通用信号链产品自量产以来累计获得超200 家客户订单，逐步形成新业绩增长点。此外，公司与麦歌恩在产品、客户和供应链的整合顺利，协同效应逐步显现。

    　　投资建议：考虑到下游需求复苏超预期叠加公司新品进展顺利，我们将公司2026-2027 年收入预测由38.28/47.25 亿元上调至44.09/56.63 亿元，新增2028年收入预测70.81 亿元，由于公司仍处于高研发投入阶段，我们将公司2026-2027 年归母净利润预测由2.21/4.25 亿元调整为0.81/3.52 亿元，新增2028 年归母净利率预测6.54 亿元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2026 年10 倍PS，对应目标价271.1 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新产品推出不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。