事件：公司发布2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营收1.92 亿元，同比-10.33%；归母净利润0.21 亿元，同比-11.53%。Q2 单季度，公司实现营收0.93亿元，同比-14.45%；归母净利润0.08 亿元，同比-32.12%。

    　　整体毛利率稍有上行，销管研费用控制得当。2025 年上半年，公司实验分析仪器/ 消耗件与顾客服务/ 洁净环保型实验室解决方案业务收入分别为1.51/0.24/0.15 亿元，同比-2.02%/+4.37%/-57.02%；各业务对应毛利率分别为46.36%/46.97%/31.64%，同比+0.92/-6.28/-2.72pct。洁净环保型实验室解决方案营收较去年同期金额减少2006.73 万元，导致公司上半年营收同比略减。

    　　营收占比较高的实验分析仪器业务毛利率有所提升拉动公司整体毛利率至45.55%，同比+0.86pct。上半年公司各项费用支出控制平稳，销管研费用总体金额同比-5%左右。

    　　研发投入占营收比例有所提升，分析测试仪器聚焦高端化。2025 年上半年，公司研发投入2361.66 万元，同比-5.38%，占营业收入比例为12.30%，较上年同期增加0.64 个百分点；公司新增获得授权发明专利5 项、实用新型专利12 项，新增获得软件著作权4 项，截至2025 年6 月30 日，公司累计获得授权专利151项，累计获得软件著作权80 项。在分析测试仪器方面，公司坚持高端化研发方向，重点突破质谱关键技术，着力打造国产ICP-MS 优势品牌。全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等研发项目也顺利推进。公司在高端分析仪器领域的核心竞争力显著增强，为推进国产替代、服务国家新质生产力发展提供了有力的产品与技术支撑。

    　　盈利预测、估值与评级：市场需求较弱，公司短期业绩承压；我们下调25-26年公司归母净利润预测至0.50/0.58 亿元（前值为0.57/0.68 亿元），并新增27年归母净利润预测为0.67 亿元，折合EPS 分别为0.74/0.86/0.99 元，当前股价对应25-27 年PE 分别为54/46/40 倍。公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位，另一方面通过自主研发的ICP-MS 质谱仪打开新的业绩增长点，在实验分析仪器国产替代大背景下有望保持业绩的持续增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场开拓及产品销售不及预期；代理业务变动致公司盈利能力受损