事件：公司公布2021 年三季报，Q1-Q3 实现营业收入3.59 亿元，同比+62.68%；归母净利润1.22 亿元，同比+98.32%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比87.10%。

    　　投资要点

    　　产能逐季爬坡，公司业绩高速增长

    　　2021Q1-Q3 公司业绩高速增长，其中Q3 单季营收1.29 亿，环比+8%；归母净利润4775.6 万，环比+20.3%；扣非后归母净利润4224.5 万，环比+10.2%。在刀具行业供不应求的背景下，公司产能逐季爬坡，我们测算公司目前月产能已近800 万片/月（2020Q4 为500 万片/月）。

    　　盈利能力不断提升，规模效应下费用率大幅下降2021Q1-Q3 综合毛利率51.2%，同比+0.55pct，其中Q3 单季度毛利率51.9%，环比+1.9pct，在原材料涨价的背景下仍维持在高水平，主要系数控刀具行业供不应求，公司产品自年初以来已涨价3-4 次，我们预计全线产品平均调价幅度在10%以上。2021Q1-Q3 净利率32.4%，同比+7.2pct，主要系规模效应下期间费用率均有不同程度下降。其中Q3 单季度净利率36.9%，环比+3.76pct，其中非经常性损益贡献4.26pct，主要来自政府补助和理财收益。

    　　可转债拟募集4 亿元，持续加码精密数控刀具公司拟发行可转债募集资金不超过4 亿元（含），用于精密数控刀体生产线建设项目和高效钻削刀具生产线建设项目，持续加码精密数控刀具，彰显公司将主业做大做强的信心。

    　　1）精密数控刀体生产线建设项目：公司拟投1.6 亿元募集资金用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品。刀体主要会对刀片的定位精度、装夹强度产生直接影响，因此二者的适配性会影响刀具整体的使用寿命、加工精度及稳定性。公司自己配套生产刀体能够最大程度提升公司产品性能，扩张市场份额。项目建设期2 年，达产后预计可实现每年精密数控刀体50 万件的产能，实现年平均营业收入 2.4 亿元，净利润6143万元，项目毛利率为45.27%，净利率为25.6%。

    　　2）高效钻削刀具生产线建设项目：公司拟投1.2 亿元募集资金用于该项目。公司的钻削加工产品主要为可转位钻削刀片，与刀体通过机械夹固方式组合成刀具参与金属切削加工，由于刀具直径受到机械夹固方式的限制，因此主要应用于大直径孔加工，而无法满足终端用户小直径孔加工需求。通过建设高效钻削刀具生产线，新增整体硬质合金钻削刀具产品以覆盖小直径孔加工领域，有助于提升公司综合金属切削服务能力。项目建设期2 年，达产后将新增高效钻削刀具产能140 万支，预计可实现年营业收入1.68 亿元，净利润5307.15 万元，项目毛利率为52.64%，净利率31.59%。

    　　数控化升级+国产化替代，有效平抑行业景气度波动市场担心制造业景气度下滑影响刀具下游客户的开工率，进而影响刀具需求，我们认为目前来看，刀具公司排产依旧饱满，订单排到2 个月左右（正常在1 个月内）；中长期来看，刀具作为耗材，行业周期波动性较弱，并且国产刀具正面临进口替代的窗口期，随着国产刀具公司的产能爬坡和产品升级，其市场份额也将不断提升，能够进一步平滑行业景气波动。

    　　盈利预测与投资评级：公司目前处于快速发展期，随着产能逐步提升业绩可期，我们调整公司2021 -2023 年净利润预测为1.63/2.15/2.80 亿元（原值为1.49/2.13/2.77 亿元），当前市值对应PE 分别为40/30/23 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。