事件：公司于2022年3 月17 日发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入4.85 亿元，同比增长55.51%；归母净利润1.62 亿元，同比增长82.41%；基本每股收益3.85 元，拟每10 股派发现金红利12 元（含税）。

    点评：

    国产替代持续推进，公司产销规模增大规模效应显现带动业绩高增长。

    2021 年受益于我国制造业提前复苏以及机床数控化率持续提升，叠加疫情影响海外刀具公司产能受限，国产硬质合金数控刀片需求旺盛。2021年公司数控刀片销售规模约为8234 万片，较2020 年增长52.16%。按刀片类型来看，2021 年公司车削/铣削/钻削刀片销量分别约为4973 万片/3051 万片/210.45 万片，较2020 年增长64.71%/35.61%/47.52%。数控刀片销售规模扩大也有效摊薄公司费用率，2021 年公司三费费率为8.06%，较2020 全年下降2.24 个百分点，有效带动了公司业绩增长。

    IPO 项目投产将有效缓解公司现有产能瓶颈，可转债项目为公司转型整体解决方案供应商奠定基础。目前公司产能利用率超100%，IPO 募投项目预计将于2022 年9 月左右开始投产，完全达产后将有效缓解公司现有产能瓶颈。同时，公司于2022 年2 月14 日发布公告，拟通过可转债募资新增精密数控刀体产品50 万件和各类高效钻削刀具140 万支的产能。项目达产后将进一步完善公司产品布局，同时可与公司现有产品形成互补，为公司未来转型整体切削解决方案供应商打下坚实基础。

    持续加大研发投入提升产品竞争力，并积极加大直销客户开发力度。

    2021 年公司持续加大研发投入不断升级迭代现有产品以及开发新产品，有效提升了产品性能并推动销量的增长。2021 年公司研发费用2491 万元，较2020 年增长26.12%，占到公司营收比重达5.13%。同时，公司继续增加直销人员数量，目前直销团队规模已超20 人，并已实现和部分重点客户达成初步合作，2022 年公司将进一步加大直销客户的开发力度。

    盈利预测：预计 2022-2024 年公司归母净利润 2.30/3.35/4.41 亿元，同比+41.86%/+45.48%/31.57%，对应 EPS 5.23/7.61/10.02 元，对应当前股价 PE 24.51/16.85/12.81 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，国产替代不及预期