事件：公司发布 2022 年三季度报告，2022Q1-Q3 公司实现营收4.02 亿元，同比+11.95%；归母净利润1.07 亿元，同比-12.12%。单Q3 来看，Q3 公司实现营收1.13 亿元，同比-12.81%，环比-27.08%；归母净利润0.21 亿元，同比-55.68%，环比-54.14%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比-53.13%，环比-56.04%。

    　　点评：Q3 生产出货降幅较大，规模效应下降致使毛利率下滑。从往年需求来看3 季度公司下游加工需求较弱，是刀片消费的传统淡季。同时，受国内疫情反复及限电等因素影响，Q3 公司下游客户刀片消费需求疲弱。Q3 公司数控刀片销售量较去年同期下降幅度较大，规模效应下降也使得公司单位制造费用增加，叠加整硬设备到位但未量产折旧增加，3 季度公司毛利率端表现不佳，单3 季度毛利率46.30%，环比Q2下降2.89pct，2022 年前三季度综合毛利率48.16%，较去年同期下降3.02pct。

    　　持续加大销售及研发投入+支付可转债利息费用，Q3 费用率环比大幅提升，致使Q3 净利率环比下降11.07pct。Q3 公司费用率26.83%，环比增长11.28pct，净利率18.74%，环比大幅下降11.07pct。除了受规模效应影响外，主要是Q3 公司继续加大研发及销售费用投入，3 季度研发和销售费用同比增加分别为317 万元和141 万元。同时，3 季度公司支付可转债利息费用超600 万元，导致Q3 财务费用环比大幅增长。

    　　刀具行业发展空间广阔，业绩短期波动不影响公司长期成长。根据海关数据，2021 年国内进口数控刀片大约1.5-2 亿片，叠加整硬刀具以及整体解决方案类需求，国内刀具进口替代空间广阔。同时，目前国产中高端刀具性价比优势明显，国产刀具出海前景光明。2022 年公司继续加强渠道建设，进一步加大国内直销团队的建设力度，同时增加聘用海外雇员持续开拓海外市场，为新增产能释放做好充足准备，我们依旧看好公司未来成长。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润1.67/2.35/3.37 亿元，同比+3.06%/+40.67%/+43.12%，对应EPS3.80/5.35/7.65 元，对应当前股价PE30.62/21.77/15.21 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：国产替代不及预期，业务拓展不及预期，下游需求不及预期