业绩符合快报预期，Q4 盈利快速修复

    　　公司22 年实现销售6.02 亿元，同比+24%，归母净利润1.66 亿元，同比+2.2%，符合此前业绩预告的预期。其中Q4 单季度实现收入1.99 亿元，同比+58%，环比+77%，归母净利润5891 万元，同比+45%，环比+178%。

    　　考虑到Q1 国内通用自动化行业景气度修复低于预期，略微下调公司23 和24 年盈利预测，并增加25 年盈利预测，预计公司2023~25 年归母净利润分别为2.20/2.87/3.42 亿元（较23、24 年前值下调8%/8%），同比+33%/30%/19%，对应PE 30、23、19x。通用自动化板块可比公司IFind一致预期 23PE均值36倍，给予公司 36x 23PE，目标价180.36（前值 185）元，维持“买入”评级。

    　　产品量价齐升，直销大客户战略成效值得期待

    　　公司全年销售车削、铣削、钻削刀片共9005 万片，同比+9.4%，均价约6.68元/片，较21 年的5.90 元/片同比+13.3%。公司坚持技术创新，研发费用率同比+1.8pct 至6.9%，年内共新增 5 项基体材料牌号，2 项PVD 涂层材料以及4 项PVD 涂层工艺，2 项CVD 涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。渠道方面，公司在原有经销渠道的基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，未来在汽车、航空航天等高端领域的市场突破值得期待。

    　　产能利用率降低致短期盈利能力有所下降，后续爬坡后有望逐步改善公司全年实现毛利率48.85%，同比-1.45pct，主要系产能利用率有所下降带来单位制造费用的上升，以及整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。

    　　净利率27.58%，同比-5.86pct，下滑幅度高于毛利率，主要系研发费用率和财务费用率的提升，其中财务费用增长主要系可转债发行带来的利息支出。

    　　拟开展简易再融资，产能不断扩张

    　　截至2022 年年底，公司IPO 募投的精密数控刀具数字化生产线项目已完成87.8%，有望于23 年上半年投运。年内公司可转债完成发行，将用于精密数控刀体和高效钻削刀具生产线建设。公司同期公告审议通过了《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》，拟向特定对象发行不超过3 亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，充沛的在手资金有望保障公司未来产能的持续扩张。

    　　风险提示：1）产能建设进度不及预期；2）国产企业产品重合度加大；3）下游需求持续低迷。