公司近况

    　　6 月7 日，华锐精密组织了IPO项目新基地的公开投资者交流日活动，我们认为新基地在产值扩张、产品高端升级、产品种类延申等方面赋能明显，短期转固对毛利率影响或见底，看好公司新基地产能释放带来的弹性。具体点评如下：

    　　评论

    　　产值如期释放，自动化再升级。据公司交流，公司新基地2023 年计划释放产值2 亿元左右，其中，硬质合金数控刀片产能1700 万片/年、刀体10 万支/年、整硬刀具170 万支/年。截至5 月份，公司产能爬坡顺利，我们预计年度产能释放目标有望如期兑现。此外，新基地产线多采用自动化辅助设备，计划实现从材料混料到最终涂层的全流程无人化生产，目前已在部分环节实现无人化生产，长期视角下生产成本有望获益。

    　　产品横纵布局加强，向着完整刀具综合服务商迈进。1）横向：新基地增加了整硬铣削、整硬钻削、金属陶瓷刀片、刀具系统等品类刀具，以更丰富的产品种类切入3C、航空航天等大客户，据公司预计2023 年下半年整硬刀具或在3C领域取得5000 万元以上销售突破，横向拓展带来增量；2）纵向：据公司公告，新基地数控刀片产品设计单价10 元以上，公司通过以下手段持续推进产品高端升级：①采用进口瓦尔特磨床、四大家族机械臂等进行生产稳定性保证；②引入多名海内外博士，在涂层截距处理、金属陶瓷基体材料配方、底层刀具参数数据库积累搭建等多方面实现升级；③由抽检到片检，采用最高端蔡司扫描电镜等检测设备，明显提高产品出厂质量。

    　　转固高峰已过，远期弹性可期。据公司交流，一季度转固完成整硬刀具产线，二季度转固完成工具系统与部分硬质合金数控刀片产线，环比一季度转固到达小高峰，往后看转固基本结束，我们判断后续对毛利率压力有望释放。我们认为公司通过产品升级与大客户销售开拓可以很好的避开流通品同质化竞争，有望在长期成长中开辟出更广的增量空间；短期毛利率端有望见底，叠加公司订单情况稳中有升，我们认为下半年有望出现基本面拐点。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到二季度下游需求疲软，我们分别下调2023-2024 年EPS预测4.8%/3.6%至3.03/4.42 元，当前股价对应2023-2024 年P/E分别为24/16x。考虑到制造业复苏不及预期，板块性估值调整，我们下调公司目标价27.6%至104.94 元，当前股价对应2023-2024 年P/E分别35/24x，距离当前股价涨幅空间46.1%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　宏观经济复苏不及预期，竞争格局恶化。