2025 年业绩高增长，Q4 延续强势，盈利弹性持续释放公司发布2025 年年度业绩预告，预计实现归母净利润1.80–2.00 亿元，同比增长68.29%–86.99%；扣非归母净利润1.78–1.98 亿元，同比增长70.64%–89.82%。

    　　从单季度看，经测算2025Q4 预计实现归母净利润0.43–0.63 亿元，同比增长42.31%–109.19%；扣非归母净利润0.42–0.62 亿元，同比增长46.70%–115.87%。

    　　业绩增长主要源于三方面共振：一是下游需求回暖叠加渠道扩张，产销量同比增长；二是针对原材料价格上涨，公司采取涨价措施，产品整体销售价格提升；三是伴随营收增长带来的规模效应及提质增效行动，期间费率有所下降。

    　　原材料高位加速行业“供给侧改革”，头部集中与国产替代逻辑共振公司中长期业绩增长具备坚实的行业支撑：碳化钨价格维持高位运行将成为行业格局优化的核心变量，公司作为头部厂商有望受益于行业集中度的提升。

    　　1）高成本环境加速中小产能出清： 碳化钨占刀具成本超50%，在供给端受限与需求端刚性增长的背景下，高价中枢或成常态。这对中小厂商形成双重挤压：一方面，矿企收缩账期导致其现金流压力剧增；另一方面，随着刀具价格上涨，终端客户对刀具品质提出更高要求，中小企被动出清，市场份额有望加速向头部企业集中。

    　　2）进口替代逻辑深化： 随着外资在中国市场份额持续收缩，具备更强创新活力与服务能力的民营头部企业将优先承接溢出份额。公司凭借完善的产品矩阵与研发优势，有望在这一轮行业洗牌中实现“强者恒强”，充分享受行业集中度提升与国产替代加速的双重红利。

    　　AI 工业软件打开第二增长曲线，“刀具+数据”模式具备再造主业潜力在主业稳健增长之外，公司布局AI 工业软件，构筑第二增长曲线：1）《“人工智能+制造”专项行动实施意见》明确提出“研制新一代智能数控系统”，为公司相关布局提供中长期政策支撑。2）刀具作为切削数据的直接入口，具备高频、刚需、ROI（投资回报率）可量化的特征，是AI+制造的最佳落地场景之一。

    　　公司推出的“智加”工业软件内嵌3000 个AI 算法工程及百万级切削数据，构建“刀具—工艺—数据”闭环。实测数据显示，该软件可提升加工效率5%–30%，良品率提升2–8pct，意外停机时间降低50% 以上，降本增效成果直观。

    　　市场空间广阔，业绩弹性可期。国内CNC 保有量约1000 万台，年新增约50 万台，以“智加”标准单价3.8 万元计算，理论市场空间超3000 亿元。考虑到软件业务的高毛利属性，工业软件的放量有望大幅增厚利润，加速实现“再造一个主业”的战略愿景。

    　　维持“买入”评级。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.1/3.8/5.5 亿元，据最新股价，PE 为44.3/24.4/16.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、市场拓展不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报

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